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美联储激进加息顶点确认？总结

核心内容

2022年7月28日，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.50%。此次加息符合市场预期，但美联储在政策表述上有所调整，表明其政策重心正从控制通胀转向防范经济衰退。

主要观点

1. 加息节奏与预期

   • 美联储当前加息路径已超市场预期，预计2023年将继续加息至4%。
   • 9月份加息50BP的概率较高，年内仍有约100个基点的加息空间。
   • 尽管加息力度较大，但美联储最鹰派的阶段可能已结束，后续将更加灵活。

2. 通胀与经济前景

   • 三季度通胀预计维持高位震荡，主要受核心CPI（尤其是住宅价格）推动。
   • 四季度通胀可能逐步回落，但经济衰退风险上升。
   • 2023年1月或成为美国进入衰退周期的时间点。

3. 就业市场支撑

   • 就业市场是美联储判断经济状况的关键。当前失业率维持在3.6%，劳动参与率未恢复至疫情前水平。
   • 鲍威尔否认经济衰退的可能，强调就业市场对经济的支撑作用。
   • 若失业率持续上升，可能成为美联储转向的信号。

4. 市场反应与资产配置

   • 加息后市场交易“软着陆”，股债汇均表现积极，尤其是纳斯达克指数涨幅达4.06%。
   • 美股仍有调整压力，主要来自经济下行对业绩的冲击。
   • 美债价格回落，反映市场对衰退预期的增强。
   • A股受外部扰动影响减弱，关注内部经济修复和政策动向。

关键信息

• 加息路径：2022年7月加息75BP，2023年预计继续加息至4%。
• 经济衰退信号：铜油比和通胀失业差等指标显示衰退最早可能出现在2022年四季度。
• 利差倒挂：3m10y利差预计在8月上旬倒挂，预示2023年1月可能进入衰退。
• 衰退深度：由于银行资本充足率较高，此次衰退可能不会像2008年那样严重。
• 政策关注点：市场将密切关注就业数据、GDP初值及俄乌冲突发展。

风险提示

1. 失业率上升超预期
2. 衰退预期加速实现
3. 俄乌冲突再次升级

资产配置建议

• 美股：短期内可能继续上涨，但后续面临业绩下滑压力。
• 美债：随着衰退预期增强，收益率可能上行。
• A股：外部扰动减弱，关注内部经济修复及政策导向。

宏观策略组简介

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 杨芹芹：经济学硕士，2021年11月加入华鑫证券，专注于宏观策略与政策研究。
• 纪翔：中科院大学硕士，2021年11月加入华鑫证券，从事宏观策略研究。
• 李刘魁：金融学硕士，2021年11月加入华鑫证券，从事中观行业研究。

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