20211021-国金证券-华正新材-603186.SH-非经常性利润可持续_新材料布局可期_4页_543kb

华正新材 (603186.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华正新材（603186.SH）是一家专注于新材料领域的公司，近期获得“买入”评级。公司主要业务涵盖覆铜板（CCL）及新能源汽车用铝塑膜等，具备较强的市场竞争力和技术实力。通过持续的产品升级、产能扩张以及战略布局，公司展现出良好的成长性和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年第三季度公司实现营收9.7亿元（同比+57%），归母净利1.0亿元（同比+174%），扣非归母净利0.4亿元（同比+76%）。公司整体业绩持续增长，盈利能力显著提升。
• 毛利率与净利率波动：尽管毛利率有所下降（Q3为16.0%，同比-3.8pct），但净利率提升（Q3为9.9%，同比+4.2pct），显示公司成本控制和盈利能力的改善。
• 非经常性利润可持续：公司通过会计估计政策调整，新增5668万元利润，但未来将减少信用减值损失，从而稳定经常性利润，提升长期盈利能力。
• 产能扩张与技术突破：公司积极扩产，青山湖二期45万张/月于2021年7月投产，珠海200万张/月正在建设。同时，公司在高端CCL产品（如高频、高速、HDI类BT）上取得突破，并实现批量供应。
• 新能源汽车布局：公司加大铝塑膜业务投入，配置日本进口设备、引进日本技术，并建设高性能铝塑膜产线，预计产能将提升7.2倍，未来在新能源汽车领域具有较大发展空间。

关键信息

公司基本面

• 总股本：1.42亿股
• 已上市流通A股：1.40亿股
• 总市值：56.19亿元
• 年内股价最高最低：48.08元 / 28.62元
• 2021~2023年归母净利润预测：2.63亿元、3.61亿元、5.09亿元
• 对应估值：21倍、16倍、11倍
• 每股收益预测：1.854元（2021E）、2.540元（2022E）、3.584元（2023E）
• ROE（摊薄）预测：16.32%（2021E）、19.72%（2022E）、23.85%（2023E）

财务表现

• 营业收入增长率：2021年预计达43.65%，2022年33.50%，2023年21.52%
• 归母净利润增长率：2021年预计达110.24%，2022年37.01%，2023年41.13%
• 每股经营性现金流净额：预计2021年为1.51元，2022年为3.61元，2023年为4.13元
• 资产负债率：2021年为64.24%，预计2022年为65.92%，2023年为65.51%

风险提示

• 产品价格下滑
• 产能投产不及预期
• 竞争加剧
• 限售股解禁风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

市场相关报告分析

• 买入评级频率：市场中相关报告投资建议为“买入”的频率较高，表明市场普遍看好公司未来发展。
• 目标价：部分报告给出目标价区间为50.92~76.73元，显示市场对公司未来价值的预期较高。

战略布局

• CCL业务：公司持续研发高端覆铜板产品，如高频、高速、HDI类BT，并与重点客户合作推进批量供应。
• 铝塑膜业务：公司投入1.4亿元用于“年产3600万平方米锂电池封装用高性能铝塑膜项目”建设，现有产能约500万平方米，未来有望实现产能7.2倍增长。

结论

华正新材凭借其在CCL和铝塑膜领域的技术突破与产能扩张，展现出强劲的增长潜力。公司盈利能力持续提升，财务状况稳健，未来在新能源汽车等新兴市场中将发挥更大作用。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司基本面良好，投资建议为“买入”。