深度报告-20210814-安信证券-晶盛机电-300316.SZ-再论晶体制造设备材料专家的延展性_27页_3mb

晶盛机电（300316.SZ）总结

核心内容

晶盛机电是国内领先的晶体生长设备及智能化加工设备制造商，其业务覆盖硅、碳化硅、蓝宝石等多个半导体材料领域，并延伸至切片、抛光、外延等下游环节。公司凭借在晶体生长核心技术的掌握，持续拓展业务布局，成为晶体制造一体化设备龙头。

主要观点

• 技术延展性强：公司核心技术具备跨领域延展性，尤其在热场和自动控制系统方面表现突出，能够应用于硅、蓝宝石、碳化硅等不同材料的晶体生长设备。
• 多领域布局：公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅等四大领域均有成熟布局，且正向其他领域拓展，形成产业链平台型公司。
• 下游需求增长：光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅等领域均呈现景气度上升，推动公司设备需求增长，业务前景广阔。
• 与行业龙头合作：公司与蓝思科技、中环领先、应用材料等多家行业领先企业建立合作，进一步提升其在各领域的市场地位和竞争力。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年净利润分别为15.18、20.13、25.72亿元，对应EPS分别为1.18、1.57、2.00元，给予买入-A评级，6个月目标价78.50元，对应2022年PE为50倍。

关键信息

技术与设备

• 晶体生长设备核心技术：热场和自动控制系统是晶体生长设备的核心，公司已掌握相关技术并实现批量应用。
• 硅片设备：公司已实现12英寸半导体硅片设备的自主研发和批量生产，推动国内大硅片行业技术升级。
• 蓝宝石设备：公司已成功生产700kg级蓝宝石晶体，达到国际领先水平，并在消费电子领域广泛应用。
• 碳化硅设备：公司已开发出第三代半导体材料SiC长晶炉及外延设备，具备产业化前景。

下游市场

• 光伏领域：单晶硅片尺寸持续扩大，带动硅片设备更新换代，公司为国内主要供应商，市场占有率高。
• 半导体领域：市场需求复苏，产能紧缺，公司与中环领先等企业合作，推动大硅片扩产。
• 蓝宝石领域：Mini LED和消费电子快速发展，蓝宝石材料需求大幅增长，公司与蓝思科技合作，布局蓝宝石深加工。
• 碳化硅领域：新能源汽车及光伏加速普及，SiC在核心部件中应用增加，带动相关设备需求。

业务拓展

• 与应用材料合资：公司通过增资控股科盛装备，引入应材的先进技术和设备，拓展电池片、外延设备等产品线。
• 产业链延伸：公司不仅提供晶体生长设备，还涉足切片、抛光、外延等环节，提升综合竞争力。
• 智能控制技术：公司采用超导磁场、双视差校准、CCD视频测量、脉冲式功率控径等技术，提升设备性能和自动化水平。

财务数据

• 2021-2023年盈利预测：净利润分别为15.18、20.13、25.72亿元，EPS分别为1.18、1.57、2.00元。
• 市盈率与市净率：2021年预测市盈率55.5倍，市净率13.0倍，显示市场对其未来增长的信心。
• 毛利率：公司整体毛利率保持在36%以上，其中光伏业务毛利率为38.49%，半导体业务毛利率为40%，蓝宝石业务毛利率为20%，碳化硅业务毛利率为40%。

风险提示

• 下游扩产不及预期：若光伏、半导体硅片扩产不及预期，将影响公司设备采购需求。
• Mini LED渗透率不及预期：若Mini LED在消费电子中渗透率低于预期，将影响蓝宝石材料需求。
• 碳化硅渗透率不及预期：若碳化硅在新能源汽车和光伏中的渗透率低于预期，将影响公司设备订单。

结构清晰总结

1. 晶体生长设备龙头，持续拓展业务布局领域

• 公司成立于2006年，是国内晶体生长设备龙头企业。
• 业务覆盖硅、碳化硅、蓝宝石等多个半导体材料领域，并延伸至切片、抛光、外延等环节。
• 公司打破国外垄断，实现国产替代，客户包括中环股份、蓝思科技、应用材料等。

2. 深耕上游材料领域，晶体制造技术专家

2.1 大硅片领域：半导体硅片制备难度大，自主研发国内首台12寸单晶炉

• 半导体硅片对纯度、尺寸、表面质量要求更高，公司已实现12英寸硅片设备的自主研发和批量生产。
• 公司在直拉法单晶炉中引入超导磁场、液位控制、功率控径等技术，提升设备性能。

2.2 蓝宝石领域：泡生法为主流工艺，已可生成700kg级超大尺寸晶体

• 蓝宝石晶体广泛应用于LED、消费电子、军工等领域，公司已成功生产700kg级蓝宝石晶体，技术领先。
• 公司与蓝思科技合作建设蓝宝石制造基地，预计未来产能释放将带来业绩增长。

2.3 碳化硅领域：主流工艺为物理气相传输法，晶体生长难度更大

• 碳化硅晶体生长难度高，公司已开发出第三代SiC长晶炉及外延设备，具备产业化前景。
• 碳化硅在新能源汽车、光伏等领域的应用逐步扩大，推动设备需求增长。

3. 晶体生长技术具有共通性，公司掌握核心技术未来延展性强

• 晶体生长工艺技术具有共通性，热场和自动控制系统是核心。
• 公司在热场、增蜗、自动化控制技术方面领先，实现多领域延展。
• 公司已实现大尺寸热场批量交付，并具备智能化控制系统，提升生产效率和良率。

4. 下游景气度共振向上，公司发展道路越走越宽

4.1 光伏：技术升级驱动产能，高效硅片设备需求旺盛

• 单晶硅片尺寸持续扩大，带动设备更新换代，公司为国内主要供应商。
• 2021年公司光伏业务收入增速预计为98.8%、28.2%、28.3%。

4.2 半导体：景气复苏产能紧缺，硅片设备市场前景广阔

• 全球半导体硅片市场集中度高，公司通过与中环领先等企业合作，推动大硅片扩产。
• 2021年公司半导体业务收入增速预计为20.0%、20.0%。

4.3 蓝宝石：Mini LED叠加消费电子快速推进，蓝宝石需求量成长空间大

• 蓝宝石在消费电子领域应用广泛，Mini LED商业化推动其需求增长。
• 公司与蓝思科技合作，预计2021年蓝宝石业务收入增速为100.0%、50.0%、50.0%。

4.4 碳化硅：新能源汽车及光伏加速普及，SiC材料设备迎来风口

• 碳化硅在新能源汽车和光伏逆变器中应用增加，推动设备需求。
• 公司碳化硅设备业务收入预计2021年为3.0亿元，2022年为4.5亿元。

5. 盈利预测

• 2021-2023年：净利润分别为15.18、20.13、25.72亿元，对应EPS分别为1.18、1.57、2.00元。
• 6个月目标价：78.50元，对应2022年PE为50倍。
• 主要业务增长：光伏业务收入增速预计为98.8%、28.2%、28.3%；半导体业务收入增速预计为20.0%、20.0%；蓝宝石业务收入增速预计为100.0%、50.0%、50.0%；碳化硅业务收入增速预计为100.0%、100.0%。

6. 风险提示

• 下游扩产不及预期：若光伏、半导体硅片扩产不及预期，将影响公司设备采购需求。
• Mini LED渗透率不及预期：若Mini LED在消费电子中渗透率低于预期，将影响蓝宝石材料需求。
• 碳化硅渗透率不及预期：若碳化硅在新能源汽车和光伏中的渗透率低于预期，将影响公司设备订单。

7. 投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：78.50元
• 理由：公司是国内稀缺的晶体生长材料及设备龙头，技术延展性已得到验证，未来有望拓展至更多新兴领域，业绩增长可期。