20220531-国信证券-银行业流动性月报_财政发力_5月社融增速10.4__6页_396kb

银行业流动性月报总结

核心内容

本报告分析了2022年4月和5月的银行间市场流动性情况，重点围绕社融和M2增速变化，探讨了财政政策、信贷投放及银行资产结构调整对市场的影响。同时，报告对5月的流动性状况进行了预测，并给出了对银行板块的投资建议。

主要观点

• 4月社融增速：4月社融增速环比下行0.3个百分点至10.2%，M2增速则环比提升0.8个百分点至10.5%。
• M2增长驱动因素：
  • 财政净支出对M2增速贡献提升0.51个百分点；
  • 低基数因素下，银行资金投向非银和购买非标资产对M2增速的拖累大幅收窄0.50个百分点；
  • 银行信贷投放对M2增速的贡献下降0.37个百分点。
• M2增量结构：
  • 实体经济信贷（加回核销和ABS）派生M2约3884亿元；
  • 财政净支出派生M2约8068亿元；
  • 非标和非银贷款等因素回笼M2约10263亿元；
  • 外汇占款回笼M2约176亿元；
  • 银行自营购买企业债券派生M2约801亿元。
• 5月社融预测：
  • 预计新增社融约2.60万亿元，同比多增约6522亿元；
  • 对应月末社融增速为10.4%，环比提升0.2个百分点；
  • 人民币贷款（加回核销和ABS）新增约1.46万亿元，与去年同期基本持平；
  • 信贷投放结构不佳，票据和企业短贷冲量明显，居民和企业中长期信贷需求仍偏弱。
• M2增量预测：
  • 5月M2（不含货基）预计增加约8075亿元，增速为10.2%，环比下行0.3个百分点；
  • 财政存款发行等因素回笼资金约4000亿元；
  • 非标和非银贷款等因素回笼M2约3500亿元。

关键信息

• 政策引导：央行和银保监会于5月23日召开会议，强调加大信贷投放力度，聚焦重点区域和行业，如中小微企业、绿色发展、科技创新等。
• 流动性变化：
  • 4月基础货币因央行降准后大规模回笼资金，超储率环比下行0.38个百分点；
  • 5月银行间利率处于低位，主要受信贷投放减少和流动性充裕影响。
• 投资建议：
  • 维持银行行业“超配”评级；
  • 推荐受益于稳增长政策的成都银行；
  • 关注区域经济较好且深耕本地实体经济的中小银行，如常熟银行、苏农银行、张家港行、宁波银行和无锡银行。
• 风险提示：
  • 若宏观经济复苏不及预期，可能影响银行净息差和资产质量；
  • 货币政策宽松对银行盈利能力有负面影响；
  • 企业偿债能力下降可能影响银行信贷资产安全。

数据支持

• 社融结构：
  • 政府债券新增约1.25万亿元；
  • 委托贷款和信托贷款减少500亿元；
  • 未贴现银行承兑汇票减少3500亿元；
  • 企业债券新增1200亿元；
  • 股票融资新增600亿元。
• M2派生渠道预测：
  • 2022年5月M2（不含货基）增量预计为8075亿元；
  • 外汇占款预计为0；
  • 银行自营购买企业债券预计为1000亿元；
  • 人民币贷款（加回核销和ABS）预计为14575亿元；
  • 财政净支出预计为-4000亿元；
  • 其他（非银+非标等）预计为-3500亿元。

结论

整体来看，4月社融增速略有放缓，但M2增速明显回升，主要得益于财政净支出的增加和低基数效应。5月信贷投放总量预计与去年持平，但结构不佳，票据和短贷冲量明显。随着6月上海复工复产及稳增长政策进一步加码，信贷总量和结构有望改善。银行板块估值将随宏观经济企稳而提升，建议关注受益于政策支持的银行个股及区域经济较好的中小银行。