20220531-华泰期货-宏观资产负债表_疫情受控_财政发力_9页_931kb

疫情受控，财政发力

核心内容

本文档主要分析了2022年5月中国主要宏观部门（央行、财政、金融、企业、居民）的流动性与价格变化情况，结合近期政策动向，评估市场环境及未来趋势。

主要观点

1. 央行政策动态

• 央行在5月30日进行了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与前一日持平，实现对冲操作。
• 5月26日，央行发布《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，强调通过信贷支持经济高质量发展，保持房地产信贷平稳增长。
• 5月20日，央行LPR报价保持稳定，1年期LPR为3.70%，5年期以上LPR为4.45%，较上次分别下降15BP和下降15BP。

2. 财政政策发力

• 5月30日，国债期货全线收跌，显示市场对财政政策前置发力的预期增强。
• 国债及国开债收益率整体上行，反映市场对经济前景的担忧，以及财政政策对市场的影响。

3. 金融市场流动性

• 货币市场利率多数上行，银行间资金面依旧平稳。
• 银行间同业拆借和质押式回购利率均有所上升，显示市场流动性边际收紧。

4. 企业端流动性

• 5月30日，信用债市场整体上行，成交金额超过千亿。
• 不同评级及类型的企业信用利差有所波动，表明市场对企业偿债能力的评估存在分歧。

5. 居民端市场表现

• 5月29日，一线及二线城市商品房成交面积小幅波动，三线城市成交面积有所增长。
• 居民端价格变动显示消费端压力略有缓解，但整体仍处于下行趋势。

关键信息

央行流动性变化

• 逆回购价格和数量均有所收紧，显示央行流动性管理趋紧。
• SHIBOR利率和同业存单利率小幅上行，反映市场资金成本上升。

财政流动性变化

• 国债及国开债收益率上行，显示市场对财政政策的反应。
• 地方债发行量走势表明财政发力的持续性。

金融流动性变化

• DR利率和同业存单收益率均有所上升，反映市场流动性边际收紧。
• 利率互换和票据市场变动显示金融系统对风险的预期有所上升。

企业流动性变化

• 信用债市场整体上行，显示企业融资成本上升。
• 不同评级和类型企业信用利差波动，反映市场对不同企业风险的评估存在差异。

居民流动性变化

• 商品房成交面积在部分城市有所增长，但整体趋势仍偏弱。
• 下游消费端价格略有改善，但整体仍处于下行压力中。

数据来源与方法说明

• 所有数据来源于Wind和华泰期货研究院。
• Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值。
• SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值。
• 同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值。
• 产业信用利差采用全体产业债信用利差。
• 上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成。
• 下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。

结论

整体来看，尽管疫情受控，但宏观经济仍面临一定压力，流动性边际收紧，市场对稳增长政策的期待较高。央行和财政部门通过多种手段支持经济，但效果尚未完全显现。企业端和居民端市场表现各异，显示出经济复苏的不均衡性。未来需密切关注政策效果和市场反应。