20220904-光大证券-银行业流动性周报_上蹿下跳_的票据利率_13页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2022年8月29日至9月4日期间，中国银行业及金融市场的主要变化，重点关注票据利率波动、信贷数据趋势、同业存单市场情况、债券市场动态以及外汇市场表现。

主要观点

1. 票据利率波动显著

• 本周票据利率呈现“先上后下”的走势，1M期票据利率从0.15%短暂上行至2.65%，随后回落至1.5%。
• 票据利率波动反映了监管政策驱动下的信贷投放行为，特别是8月22日召开的货币信贷形势分析会对信贷结构调整产生影响。
• 票据利率阶段性冲高后，部分中小银行采取“高抛低吸”策略，低价买入票据，导致利率回落。

2. 信贷与社融趋势

• 预计8月新增人民币贷款在1.3-1.5万亿，同比小幅多增。
• 社融因基数效应同比少增，预计新增社融约2万亿，增速为10.3-10.4%，较7月回落0.3-0.4个百分点。
• 票据融资规模增加，但信贷数据回暖，显示政策驱动下信贷投放力度有所增强。

3. 同业存单市场

• 本周NCD净融资规模为203亿，较上周减少1375亿，整体市场流动性偏紧。
• 各类银行的NCD备案额度使用进度基本与去年同期持平，国有行、股份行、城商行分别为67%、68%、65%。
• 1Y国股NCD利率下行至1.96%，低于MLF利差79bp，显示市场对存单利率的下行预期。

4. 债券市场动态

• 政府债发行力度有所回升，周内净融资规模为403亿，国债净融资740亿，地方债净融资为-337亿。
• 商业银行债发行规模同比多增，8月累计发行2458亿。
• 金融债收益率上行，信用利差与上周基本持平，部分品种收益率处于历史低位。

5. 外汇市场表现

• 人民币兑美元即期汇率走跌，收盘价为6.90，汇差收窄，市场对人民币贬值预期有所回落。
• 美元指数上行至109.61点，显示美国就业数据支撑美元走强。
• 美国10Y美债利率震荡上行至3.2%，实际利率上行为主要驱动因素。
• 美债10-2Y期限利差延续倒挂，但倒挂程度有所收窄。

关键信息

• 票据利率波动：8月末票据利率波动幅度高于以往，反映信贷投放与监管政策的影响。
• 信贷数据预期：8月信贷数据有望同比多增，但社融增速因基数效应将有所放缓。
• 同业存单市场：NCD净融资规模下降，但部分银行仍积极收票以获取利差收益。
• 债券市场：政府债发行力度回升，商业银行债发行规模同比多增，金融债收益率上行。
• 外汇市场：人民币汇率走跌，美元指数上行，美债利率因实际利率上行而震荡走高。

风险提示

• 经济下行压力依然较大，信贷景气度可能缺乏持续性。
• 估值方法存在局限性，分析结果基于假设，不保证证券在该价格交易。

附录信息

• 分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）、刘杰、赵晨阳。
• 报告来源：光大证券股份有限公司，包含图表及数据来源如Wind、中国货币网等。
• 法律声明：本报告仅供特定客户使用，未经授权不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用，保留一切权利。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。