20220427-国信证券-银行业流动性展望_信贷需求仍偏弱_社融增速维持在10.6__8页_475kb

银行业流动性展望总结

核心内容

2022年4月银行业流动性展望指出，受疫情扰动和监管政策影响，3月信贷投放处于高位，但4月信贷需求有所弱化。预计4月信贷投放（加回核销和ABS）为1.43万亿元，环比明显回落，但同比多增约852亿元。短期贷款和票据融资仍保持同比多增趋势，反映实体经济融资需求疲软。

主要观点

• 信贷投放趋势：3月受政策支持，信贷投放较高；4月政策力度下降，信贷需求弱化，预计信贷投放环比下降，但受益于低基数效应，同比仍有所增长。
• 社融与M2增速：预计2022年4月社融增速为10.6%，M2增速为10.4%。2021年4月受监管因素影响，新增社融和M2均较低，形成低基数。
• M2派生渠道：预计4月M2（不含货基）减少约1078亿元。主要派生渠道包括：
  • 人民币贷款（加回核销和ABS）新增1.43万亿元；
  • 银行自营购买企业债券到期回笼约2500亿元；
  • 缴税等财政因素回笼约2000亿元；
  • 非标和非银贷款等因素回笼约1.2万亿元。

关键信息

信贷投放预测

• 4月信贷投放（加回核销和ABS）：1.43万亿元；
• 同比多增：约852亿元；
• 短贷和票据融资：延续同比多增趋势。

社融与M2预测

• 4月新增社融：1.97万亿元；
• 同比多增：约1157亿元；
• M2增速：10.4%（不含货基）；
• M2增量：约-1078亿元（不含货基）。

社融结构预测

• 人民币贷款：1.43万亿元；
• 委托贷款+信托贷款：减少200亿元；
• 未贴现银行承兑汇票：减少2000亿元；
• 企业债券：新增2000亿元；
• 股票融资：新增600亿元；
• 政府债券：新增4200亿元；
• 其他（包括外币贷款）：新增805亿元。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级，认为银行板块估值将随宏观经济企稳而改善。
• 个股推荐：
  • 成都银行：受益于稳增长政策，成渝经济圈发展良好，基建为重要抓手；
  • 中小银行：推荐区域经济较好且深耕本地实体经济的银行，包括常熟银行、苏农银行、张家港行、宁波银行和无锡银行。

风险提示

• 若宏观经济复苏不及预期，可能对银行业造成以下影响：
  • 货币政策宽松导致净息差承压；
  • 企业偿债能力下降影响银行资产质量。

相关研究报告

• 《银行业专题-静待信心重构：从资金运转理解宏观经济》 —2022-04-27
• 《流动性系列专题-覆水难收，全球货币发行回顾》 —2022-04-08
• 《2022年4月银行业投资策略-估值水平仍处低位，修复行情有望持续》 —2022-04-01
• 《银行理财业务3月月报-净值化时代净值波动常态化》 —2022-03-31
• 《银行业流动性展望-疫情短期影响社融，预计二季度重回上升态势》 —2022-03-26

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