2018年A股三季报分析总结
核心内容
2018年A股三季报整体业绩增速出现明显回落，非金融行业ROE见顶回落，筹资性现金流持续恶化，同时资源品行业仍保持高增长，消费与TMT行业则承压。报告还提示了宏观经济下行、监管政策收紧及商誉减值等风险。
主要观点
- A股整体业绩增速下滑：三季报显示，全部A股净利润同比增长10.44%，较中报下滑3.65个百分点；剔除金融后为16.65%，较中报下滑5.58个百分点；剔除金融和两油后为13.19%，较中报下滑6.38个百分点。
- 非金融行业ROE回落：非金融A股ROE（TTM）连续8个季度改善后首次回落，净利率下行为主要因素。剔除金融和两油后，ROE由10.03%降至9.80%。
- 现金流状况恶化：非金融A股净现金流占收入比从18Q2的1.37%下滑至18Q3的0.85%。筹资性现金流连续6个季度恶化，占收入比由17Q1的4.72%降至18Q3的1.57%。
- 资本开支高位扩张：非金融A股资本开支增速自2016Q3以来持续回升，18Q3达到21.53%，反映企业投资意愿较强，但盈利增速已进入下行区间。
- 主板、中小板、创业板业绩全面回落：主板营收增速持平，但盈利增速下滑；中小板和创业板营收与盈利增速均明显下降，且ROE也有所回落。
关键信息
1. 三季报业绩增速
| 指标 |
全部A股 |
全部A股（剔除金融） |
全部A股（剔除金融两油） |
| 三季报净利润增速 |
10.44% |
16.65% |
13.19% |
| Q3/Q2/Q1单季度净利润增速 |
3.49% / 14.71% / 13.38% |
6.95% / 22.93% / 21.34% |
2.07% / 18.50% / 20.81% |
2. 非金融A股ROE分析
| 指标 |
全部A股（剔除金融） |
全部A股（剔除金融两油） |
| ROE（TTM） |
9.37% |
9.80% |
| 销售净利率（TTM） |
5.27% |
5.72% |
| 总资产周转率（TTM） |
61.08% |
57.30% |
| 权益乘数 |
2.91 |
2.99 |
3. 非金融A股现金流情况
| 指标 |
经营性现金流 |
投资性现金流 |
筹资性现金流 |
| 占收入比（TTM） |
8.08% |
8.80% |
1.57% |
4. 资本开支情况
| 行业 |
资本开支增速 |
| 家用电器 |
高 |
| 化工 |
高 |
| 计算机 |
高 |
| 轻工制造 |
高 |
| 有色金属 |
高 |
| 建筑、传媒、通信 |
负增长 |
5. 主板、中小板、创业板业绩分析
- 主板：
- 营收同比增长11.48%，剔除金融后为12.77%。
- 归母净利润同比增长11.04%，剔除金融后为19.47%。
- ROE（TTM）为9.72%，与Q2持平。
- 中小板：
- 营收同比增长19.15%，剔除金融和苏宁后为18.87%。
- 归母净利润同比增长7.14%，剔除金融和苏宁后为5.57%。
- ROE（TTM）为8.93%，较Q2下降0.28个百分点。
- 创业板：
- 营收同比增长18.13%，剔除扰动股后为21.41%。
- 归母净利润同比增长1.48%，剔除扰动股后为12.78%。
- ROE（TTM）为7.81%，较Q2下降0.08个百分点。
行业表现
一级行业表现
| 行业 |
三季报净利润增速 |
| 采掘 |
48.38% |
| 化工 |
41.92% |
| 钢铁 |
69.31% |
| 建材 |
82.77% |
| 国防军工 |
46.42% |
二级行业表现
| 行业 |
三季报净利润增速 |
| 石油开采 |
180.35% |
| 采掘服务 |
158.75% |
| 通信运营 |
138.48% |
| 水泥制造 |
115.61% |
| 钢铁 |
69.31% |
风险提示
- 实际业绩与预期不符
- 宏观经济下行风险
- 监管政策收紧
- 海外黑天鹅事件（如政治风险、主权评级下调等）
