传媒行业2018年三季报分析：营收端整体稳健，利润端承压明显-20181101-财通证券-22页-2mb

传媒行业专题报告总结

核心内容

2018年第三季度，传媒行业整体营收保持稳健增长，但利润端承压明显。行业营收同比增长17.61%，环比下降8.87%；归母净利润为111亿元，同比下降15.79%，环比下降45.37%。各细分行业呈现显著分化，广告营销、出版传媒等板块表现相对较好，而游戏、电视剧等板块则面临较大压力。

主要观点

• 营收端：传媒行业整体营收保持增长，但增速有所放缓，主要受行业季节性影响。
• 利润端：整体利润增速明显下滑，部分公司因商誉减值、成本上升等因素影响，利润承压。
• 细分行业分化：广告营销行业景气度回升，头部公司表现突出；出版传媒板块增长稳健；游戏行业受版号暂停及移动人口红利影响，利润增速放缓。
• 基金持仓变化：传媒板块基金配置比例略有下降，但持仓集中度持续提升，分众传媒受到大幅减仓影响。
• 风险提示：政策监管、商誉减值、质押风险以及部分子行业竞争加剧，均对行业构成威胁。

关键信息

行业整体表现

• 2018年Q3传媒板块合计营收1646亿元，同比增长17.61%，环比下降8.87%。
• 归母净利润为111亿元，同比下降15.79%，环比下降45.37%。
• 行业总体营收保持稳健，但利润端压力显著，ROE小幅下降至5.75%。

细分行业分析

电影行业

• Q3电影市场总票房为169.02亿元，同比增长8.62%。
• 院线公司业绩分化，中国电影同比增长8.20%，万达电影则略有下降。
• 电影内容制作及发行公司业绩波动明显，如华谊兄弟营收增长11.31%，但净利润下降70.14%。

电视剧行业

• 头部内容公司如华策影视表现突出，Q3营收增长86.84%，净利润增长99.87%。
• 由于收入确认周期差异，季度数据波动较大，部分公司净利润下降显著。

广告营销行业

• 广告市场回暖，传统媒体和生活圈媒体表现较好，分众传媒营收增长21.94%，但净利润增速放缓。
• 行业整体表现稳定，但部分公司如蓝色光标、科达股份等业绩增长明显。

游戏行业

• 受版号暂停和移动人口红利影响，行业整体利润增速放缓。
• 龙头公司如世纪华通、三七互娱、完美世界等表现较好，部分公司如天神娱乐、游久游戏等业绩下滑严重。

广播电视行业

• Q3业绩小幅震荡，利润端压力显现，东方明珠净利润同比增长228.33%。
• 行业整体面临新媒体冲击，多数公司利润出现下滑。

平面媒体行业

• 平面媒体保持稳健增长，中文传媒营收微降，但净利润增长15.65%。
• 出版传媒板块整体表现良好，财务数据稳健。

互联网及其他行业

• 行业内部分化显著，部分公司表现亮眼，但整体趋势不明朗。

基金持仓分析

• 传媒板块基金配置比例略有下降，但头部公司持仓集中度较高。
• 分众传媒连续六个季度位列基金重仓榜第一，但Q3遭大幅减仓。
• 前五大重仓股持仓市值占比达81.58%，CR10达92.30%，显示行业集中度上升。

商誉减值与质押风险

• 商誉减值风险依然存在，预计将在2018年Q4集中表现。
• 行业质押比例保持高位，部分公司质押比例超过90%，风险不容忽视。

总结

传媒行业在2018年Q3整体营收保持增长，但利润端承压明显，细分行业分化加剧。广告营销、出版传媒等板块表现相对稳健，而游戏、电视剧等板块则面临较大挑战。基金配置意愿下降，但持仓集中度提升。行业面临政策监管、商誉减值和质押等多重风险，投资者需谨慎对待。