20260603-开源证券-比亚迪-002594.SZ-公司信息更新报告_5月海外销量首破16万辆_国内销量环比增长19.8_4页_846kb

比亚迪（002594.SZ）投资分析总结

核心内容概述

比亚迪（002594.SZ）在2026年5月实现汽车批发销量38.35万辆，同比增长0.3%，环比增长19.4%，是2026年以来首次转正。1-5月累计批发销量140.50万辆，同比减少20.3%。公司当前股价为96.76元，总市值为8,821.80亿元，流通市值为3,373.65亿元，总股本为91.17亿股，流通股本为34.87亿股，近3个月换手率为101.82%。

主要观点

• 销量表现：

  • 国内销量：5月销量为22.28万辆，环比增长19.8%，但同比下降24.1%。
  • 海外销量：5月销量达16.06万辆，同比增长80.4%，环比增长18.9%，创下历史新高。
  • 累计销量：1-5月国内销量为78.81万辆，同比下降43.3%；海外销量为61.69万辆，同比增长64.9%。
  • 品牌表现：王朝、海洋网销量合计33.02万辆；方程豹销量3.02万辆，腾势销量1.63万辆。

• 技术与市场布局：

  • 智能驾驶：公司推出“天神之眼 B”辅助驾驶激光版方案，全系车型均可选装，价格为1.2万元，提供城市领航辅助功能。
  • 责任兜底：为城市领航安全推出责任兜底政策。
  • 自研芯片：发布4nm车规级智驾芯片“璇玑 A3”，3颗协同可实现超2100TOPS的总算力，已开始规模化量产。
  • 闪充生态：公司是中国自建充电站最多的车企，截至2026年5月27日，累计建成闪充站6100+座，计划到2026年底建成2万座。

• 财务预测：

  • 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为406.9亿元、530.5亿元、650.1亿元。
  • 估值指标：当前股价对应的PE为21.7倍，2026年预计为16.6倍，2028年预计为13.6倍。P/B从5.2倍降至2.5倍。
  • 成长能力：预计2026年营业收入同比增长12.6%，营业利润增长26.3%，归属于母公司净利润增长24.7%。
  • 获利能力：毛利率预计从17.7%提升至19.7%，净利率从4.1%提升至5.6%，ROE从13.1%提升至17.6%。

• 现金流与资产负债：

  • 经营活动现金流：预计2026年为239,954百万元，显著增长。
  • 投资活动现金流：预计2026年为-51,077百万元，较前一年有所减少。
  • 筹资活动现金流：预计2026年为-7,176百万元，较前一年有所减少。
  • 资产负债率：预计2026年为73.1%，较2025年略有上升。
  • 净负债比率：预计2026年为-24.0%，较2025年大幅下降。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：海外开拓进程、内需复苏进展不及预期、市场竞争激烈等。
• 估值方法：本报告采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。

附录：分析师承诺

• 分析师资质：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写。
• 独立性声明：分析师报酬与报告中具体推荐意见或观点无直接或间接联系。

总结

比亚迪在2026年5月销量表现强劲，尤其在海外市场实现大幅增长，成为公司销量的核心增量来源。公司持续在智能驾驶和闪充技术领域发力，构建竞争壁垒，预计未来国内市场回暖可期。财务预测显示，公司未来三年业绩有望稳步增长，估值指标逐步下降，盈利能力提升。尽管存在一定的市场和竞争风险，但公司技术实力和市场布局使其长期发展值得期待。