深度报告-20240108-国盛证券-神州泰岳-300002.SZ-游戏出海屡攀新高_AI应用再添动能_29页_2mb

神州泰岳（300002SZ）首次覆盖报告分析总结

1. 公司概况

神州泰岳成立于2001年，2009年在深交所创业板上市。公司核心业务包括游戏和计算机（AI/ICT运营与创新服务），游戏业务为主要收入来源，计算机业务逐步优化。公司通过旗下子公司壳木游戏主导SLG手游出海，旗下产品《AgeofOrigins》和《WarandOrder》为全球知名SLG手游。

2. 游戏业务分析

• 产品优势：
  壳木游戏核心产品流水屡创新高，《AgeofOrigins》和《WarandOrder》上市多年维持强劲增长，单款游戏具备长生命周期特征，用户规模持续扩大。2023年上半年《AgeofOrigins》贡献收入占比达68.04%，月均流水逾2亿元。
• 营收增长：
  2022年公司游戏业务收入占比达81.60%，同比增长118.5%。2023年前三季度游戏收入构成持续优化，未来两款融合玩法SLG新游预计2024年上线，有望进一步拓展市场。
• 技术创新：
  公司运用深度学习与NLP技术优化游戏运营，通过数据驱动提升用户留存与付费率，SLG品类的长生命周期与高ARPU值持续支撑业务增长。

3. 计算机业务分析

• 业务优化：
  计算机业务自2020年起通过业务结构调整实现降本增效，2022年收入同比增长192.4%。AI催收解决方案“泰岳小催”平台基于Transformer结构推出，单人坐席催收效率提升50%，推动商业化落地。
• AI应用拓展：
  公司AI领域技术储备深厚，累计授权专利136件，聚焦NLP、大数据技术融合，2024年起AI业务有望成为第二增长曲线。

4. 盈利预测与投资建议

• 业绩预测：
  预计2023-2025年营收分别为5397亿元、6115亿元、6830亿元，净利润分别为803亿元、954亿元、1109亿元，YOY分别为482%、188%、162%。
• 估值评级：
  2024年目标市值210亿元，PE 23x，首次覆盖给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 产品风险：新游上线延迟或表现不及预期可能影响业绩。
• 外部风险：技术发展不及预期、老游戏衰减风险、政策监管风险（如版号发放）。
• 市场风险：行业竞争加剧可能冲击盈利能力。

报告日期：2024年01月08日