20230920-国海证券-化工行业专题报告_2023年化工中报总结_盈利见底回升_产能持续扩张_55页_2mb

化工行业2023年中报总结：盈利回升与产能扩张

核心结论

2023年上半年，化工行业盈利见底回升，产能持续扩张，总体维持“推荐”评级。

盈利情况

• 行业盈利于2023年上半年企稳回升，主要因能源价格回落和国内需求复苏。
• 细分行业如炼油、粘胶、氯碱等ROE已回落至低位，钛白粉等行业盈利持续上行。
• 全球需求回暖和供应链修复推动了盈利改善。

产能扩张进展

• 截至2023年6月，基础化工行业在建工程/固定资产比例达38%，保持逆势扩张。
• 石油开采、炼油和氮肥等行业扩张明显，但印染化学品、食品及饲料添加剂、涤纶等行业扩张较少。
• 扩张拐点出现在部分行业，如涤纶、氨纶等。

存货周转率变化

• 2023Q1存货周转率见底，随后略有回升，但仍处于历史偏低水平。
• 细分行业如钾肥、氨纶和粘胶的存货周转率低于历史中位数。
• 需求改善和库存去化是支撑因素。

价差走势

• 化工价差指数修复至历史16%分位，主要产品如PE、复合肥、氨纶等价差处于底部。
• 随着能源价格回落，价差逐步改善，但部分产品如PVC和钛白粉价差仍在中低位。

行业评级

维持“推荐”评级，基于盈利企稳、库存改善和产能扩张的综合判断。

风险提示

• 原料价格波动：原油、煤炭等上游原料价格大幅变化的风险。
• 环保政策：趋严政策可能影响企业经营。
• 产品价格波动：化工产品如乙烯、丙烯价格波动的风险。
• 项目建设不可控性：产能扩张计划可能不及预期。
• 行业竞争：部分子行业扩产增多，可能导致竞争加剧。

此总结基于2023年半年报数据，仅供参考。（注意：此内容仅为概括性总结，详细分析见原报告。）