20250425-群益证券-卫星化学-002648.SZ-业绩符合预期_看好产能持续释放_3页_514kb

卫星化学(002648.SZ) 总结

核心内容概览

卫星化学是一家主营化工产品的企业，主要业务涵盖功能化学品、高分子新材料、其他业务及新能源材料。公司作为国内轻烃裂解龙头企业，近年来持续拓展下游高附加值产品，2025年及2026年将有多项新产能投产，推动业绩增长。当前A股股价为17.41元，目标价为22元，投资评等为“买进”。

主要观点

• 业绩表现：2025年第一季度实现营收123.29亿元，同比增长40.03%；归母净利润15.68亿元，同比增长53.38%，符合业绩预告区间中值。
• 产能释放：公司2024年下半年新产能投放顺利，带动业绩增长。2025年及2026年多个项目陆续投产，包括年产20万吨精丙烯酸项目、与SK合资的年产4万吨EAA项目，以及α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，将进一步提升公司盈利能力。
• 成本端改善：乙烷进口关税从2%降至1%，且公司采取多种措施降低关税影响，C2产业链成本压力有望缓解，盈利修复预期增强。
• 毛利率稳定：尽管部分化工品价格有所下滑，但原料成本同步下降，预计公司2025年综合毛利率维持稳定，约为21.68%。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年净利润分别为63/75/91亿元，同比增长分别为4.49%/17.90%/21.49%。折合EPS分别为1.89/2.22/2.70元，当前A股PE为9倍，估值偏低。
• 投资建议：维持“买进”评级，建议投资者逢低配置，以获取潜在上涨空间。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2025/4/24）：17.41元
• 深证成指（2025/4/24）：9878.32点
• 股价12个月高/低：23.19元 / 14.65元
• 股价涨跌（过去1个月/3个月/1年）：-19.5% / -10.6% / -2.6%

股东结构与估值

• 主要股东：浙江卫星控股股份有限公司（持股34.60%）
• 每股净值：9.45元
• 股价/账面净值：1.84倍
• A股市盈率（2023-2027E）：12.25 / 9.64 / 9.23 / 7.83 / 6.44倍
• 股利（DPS）：0.4000 / 0.5000 / 0.6 / 0.7 / 0.7元
• 股息率（2023-2027E）：2.30% / 2.87% / 3.45% / 4.02% / 4.02%

产品结构

• 功能化学品：47.7%
• 高分子新材料：28.3%
• 其他业务：22.2%
• 新能源材料：1.8%

机构投资者占比

• 基金：7.5%
• 一般法人：49.4%

风险提示

1. 产品价格不及预期
2. 新建项目投产不及预期

附录数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）