化工行业专题报告：2023年化工中报总结，盈利见底回升，产能持续扩张-20230920-国海证券-55页_2mb

化工行业专题报告总结：盈利见底回升，产能持续扩张

核心内容概述

本报告总结了2023年上半年中国化工行业整体表现及主要子行业动态，指出化工行业盈利已见底回升，产能持续扩张，行业处于产能周期底部。同时，部分细分行业如钛白粉、粘胶、氨纶等表现优于其他领域，而如钾肥、复合肥等行业则面临一定的盈利压力。报告还对行业资产负债率、资产周转率、库存周转率及主要产品价差走势进行了分析，并对行业未来走势给出了“推荐”评级。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 盈利修复：2023年上半年，化工行业盈利企稳回升，ROE（净资产收益率）整体呈现改善趋势。
• 产能扩张：截至2023年6月，国内基础化工行业在建工程/固定资产比例提高至38%，显示行业仍处于产能扩张期。
• 库存去化：2023Q1库存周转率降至阶段性低位，但Q2有所回升，仍处于历史偏低水平。
• 价差修复：随着能源价格回落和国内需求复苏，化工行业价差逐步修复，价差指数恢复至历史16%分位。

细分行业分析

盈利改善的行业

• 钛白粉行业：2023Q2盈利持续上行，ROE改善。
• 粘胶、氨纶行业：2023Q2盈利环比上行，ROE有所回升。
• 电子化学品、锂电化学品、氟化工行业：2023Q2盈利环比改善，显示行业复苏迹象。
• 有机硅、聚氨酯、合成树脂、膜材料、轮胎行业：盈利维持稳定或有所改善。

盈利承压的行业

• 石油开采行业：2023Q2盈利略下行。
• 农化行业：复合肥、农药、磷肥及磷化工等行业盈利有所下行。
• 纯碱行业：2023Q2盈利环比下行。
• 钾肥行业：2023年景气下行，价差持续走低。

产能扩张情况

• 石油化工行业：已显扩张拐点，2023年在建工程/固定资产比例上升。
• 基础化工行业：仍处于产能扩张期，2023年6月在建工程/固定资产比例达38%。
• 化肥行业：氮肥、钾肥、复合肥等逆势扩张。
• 涤纶、氨纶、锦纶、碳纤维、纯碱、氯碱、钛白粉等行业：积极扩张，部分行业已出现产能扩张拐点。

库存周转率变化

• 基础化工行业：2023Q1库存周转率见底，Q2略有回升，但仍处于历史偏低水平。
• 部分行业表现：如民爆用品、日用化学品、油田服务、工程服务等库存周转率有所回升。
• 其他行业：如氮肥、钾肥、复合肥、涤纶等库存周转率下降明显。

主要产品价差走势

• 化工价差指数：2023年整体上行，显示行业景气度逐步修复。
• 部分产品价差情况：
  • PE、PVC、有机硅、环氧树脂：价差处于历史底部或逐步修复。
  • 粘胶、氨纶、涤纶：价差有所修复，行业盈利逐步改善。
  • 钾肥、复合肥：价差走低，盈利承压。
  • 钛白粉、碳纤维：价差维持中低位，但行业景气度有所回升。

行业评级与风险提示

行业评级

• 综合判断：基于盈利企稳回升、库存周转逐步改善及产能持续扩张，维持化工行业“推荐”评级。

风险提示

• 原料价格震荡变化：原油、煤炭、天然气等价格波动可能影响企业盈利。
• 环保趋严：环保政策变化可能对行业造成压力。
• 产品价格大幅波动：如乙烯、丙烯、PX等产品价格波动较大。
• 项目建设不及预期：部分企业产能扩张进度可能低于预期。
• 行业竞争加剧：部分子行业扩产较多，竞争加剧。

研究团队与分析师信息

• 李永磊：化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业经验，8年研究经验。
• 董伯骏：化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士，2年资本运作经验，4.5年研究经验。
• 汤永俊：化工行业分析师，悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，2.5年研究经验。
• 陈云、杨丽蓉、贾冰、李娟廷、陈雨：均为研究助理，具备相关学历及行业经验。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%。
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%至10%。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料及合法获得的内部外部报告，本公司不对其准确性或完整性作任何保证。
• 本报告由国海证券发布，未经授权不得擅自使用或传播。

国海证券化工研究团队

• 团队理念：心怀家国，洞悉四海。
• 团队分布：
  • 上海：国海证券研究所，地址：上海市黄浦区绿地外滩中心C1栋，邮编200023，电话021-61981300。
  • 深圳：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦28F，邮编518041，电话0755-83706353。
  • 北京：北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦25F，邮编100044，电话010-88576597。