20181015-招商证券-证券公司9月数据点评_经营环境或将改善_龙头券商具备性价比_3页_530kb

证券公司9月数据点评总结

核心内容

2018年9月，27家上市券商公布经营数据，其中25家可比口径券商合计实现营收139亿元，同比-19%，环比+84%；净利润52亿元，同比-28%，环比+227%。1-9月累计营收1122亿元，同比-13%；累计净利润417亿元，同比-28%。9月数据环比显著改善，但累计表现仍受市场整体低迷影响。

主要观点

1. 龙头券商表现优于行业

• 华泰证券：9月净利润6.9亿元，同比+15%，环比+211%。
• 中信证券：9月净利润5.5亿元，同比-41%，环比+88%。
• 国泰君安：9月净利润4.6亿元，同比-46%，环比+84%。
• 1-9月累计净利润前三为：中信证券（58亿元，同比+0%）、华泰证券（54亿元，同比-21%）、国泰君安（54亿元，同比-16%）。

龙头券商在市场低迷环境下仍展现出较强的业绩韧性，尤其在9月环比改善明显，显示其业务结构和盈利能力更具优势。

2. 市场环境分析

• 市场活跃度低迷：9月两市股基日均成交额2470亿元，环比-17%。
• 指数表现分化：上证综指+3.53%，深圳成指-0.76%，创业板指-1.66%，中证全债指数+0.23%。
• 两融余额下降：9月两融余额8227亿元，环比-4%。
• 一级市场表现：IPO募集金额131亿元，环比+173%；再融资358亿元，环比-65%；债券承销规模7044亿元，环比+46%。
• 累计市场数据：1-9月两市股基日均成交额4248亿元，同比-16%；主要股指普遍下跌，中证全债指数上涨。

市场整体表现不佳，但券商行业在9月受益于季末因素，业绩环比显著改善。

3. 投资建议

• 行业评级：维持推荐评级。
• 估值优势：当前券商板块估值仅1.12倍PB，处于历史低位。
• 投资逻辑：市场热点逐渐增多，高弹性板块活跃，有望带动券商股估值修复。
• 龙头推荐：在金融业加速对外开放的背景下，中信证券作为核心资产，具备进攻性价比，强烈推荐。

关键信息

• 数据来源：Wind、贝格数据、招商证券
• 分析师：郑积沙（首席分析师，非银金融行业）
• 研究助理：刘雨辰、刘淇
• 评级定义：
  • 公司短期评级：根据6个月内股价表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
  • 公司长期评级：A（高于行业）、B（与行业一致）、C（低于行业）。
  • 行业投资评级：推荐（跑赢基准）、中性（跟随基准）、回避（跑输基准）。

风险提示

• 市场大幅波动
• 交投活跃度持续低迷

表格数据摘要

图表说明

• 图1：证券行业历史PE Band：显示历史PE分布情况，用于评估当前估值水平。
• 图2：证券行业历史PB Band：显示历史PB分布情况，当前PB处于历史最低点，具备投资价值。

总结

券商行业9月业绩环比显著改善，但累计仍受市场整体低迷影响。龙头券商如中信证券、华泰证券、国泰君安等表现突出，具备较高的性价比。当前券商板块估值处于历史低位，建议关注左侧布局机会，特别是具备核心竞争力的龙头企业。