20181213-招银国际-消费行业北京调研记要（二）_6页_839kb

中国消费品行业调研总结（2018年12月13日）

核心内容概述

本报告聚焦于中国消费品行业，特别是餐饮和食品配料领域。重点分析了颐海国际（1579HK）与海底捞（6862HK）两家公司的经营状况、市场表现及未来增长潜力。同时，报告还提供了部分主要同行的估值信息，用于比较分析。

主要观点

颐海国际（1579HK）

• 增长潜力：颐海国际是海底捞扩张的主要受益者，预计18财年下半年和19财年的销售同比增长分别超过40%和35%。
• 主要驱动因素：
  1. 合伙人制度的实施，将销售人员的绩效与净利润挂钩，提升销售能力和库存管理效率。
  2. 广告费用策略调整，提高广告效率。
  3. 扩大经销商网络，提升终端零售网点的覆盖和服务质量。
  4. 小火锅业务持续发力，抢占传统产品市场份额。
• 新产品布局：计划推出自家热米饭、烹食品材料包和更多种类的零食。
• 毛利率预期：18财年下半年毛利率预计保持稳定，19财年有望提升，得益于规模效应和第三方业务增长。
• 产能扩张：预计到21财年，总产能将从18财年的10万吨增至40万吨。

海底捞（6862HK）

• 投资评级：买入（未来12个月潜在涨幅超过15%）。
• 智慧餐厅：参观了北京中骏世界城的智慧餐厅，采用与松下电器合作的自动化技术，包括食品物流、储存、准备和传菜服务。
• 运营情况：
  • 餐厅平均售价仅比普通分店高出10-20%。
  • 排队时间长，显示良好口碑，但翻桌率受限于营业时间。
  • 未实现24小时运营，导致盈亏平衡时间较长。
• 品牌建设：智慧餐厅有助于提升品牌影响力和营销效果。
• 未来规划：
  • 18财年计划增设180-220家新餐厅，招银国际预测为190家。
  • 18财年下半年同店销售增长好于行业。
  • 19财年可能推出乳酸菌饮料和啤酒等新产品。

关键信息

市场表现

• 颐海国际：18财年下半年和19财年销售增长预期分别为40%以上和35%以上。
• 海底捞：18财年下半年计划增设180-220家新餐厅，招银国际预测为190家。

估值信息

行业投资评级

• 优于大市：行业预期表现跑赢大市指标。
• 同步大市：行业预期表现与大市指标相当。
• 落后大市：行业预期表现跑输大市指标。

财务与运营分析

• 颐海国际：预计18财年下半年毛利率至少持平，19财年有望提升，主要受益于规模效应和第三方业务增长。
• 海底捞：智慧餐厅虽需较大投资，但长期有助于提升品牌和运营效率。预计18财年下半年同店销售增长好于行业。

投资建议

• 颐海国际：受惠于海底捞扩张，具有较高的增长潜力。
• 海底捞：凭借品牌优势和高效执行力，未来3年发展值得期待。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资存在风险，实际表现可能与报告内容有显著差异。投资者应独立评估，并咨询专业财务顾问。