20221028-西南证券-科锐国际-300662.SZ-国内业务短期承压_海外业务表现亮眼_6页_945kb

报告摘要

公司发布2022年三季报，数据显示其在国内业务短期承压的情况下，海外业务表现突出，整体盈利水平有所改善，运营效能不断提升。公司持续进行研发投入，推动“技术+平台+服务”产品生态建设，同时加强全球化服务体系，进一步拓展海外市场。

业绩表现：
2022年前三季度公司实现营收68.2亿元，同比增长31.6%；归母净利润为2.2亿元，同比增长15.5%。Q3单季度营收为24.1亿元，同比增长19.2%，但归母净利润仅0.9亿元，同比增长0.9%，主要受去年同期高基数影响。
盈利改善：
公司毛利率为10.0%，同比下降1.1个百分点，但环比略有提升；净利率为4.0%，同比下降0.2个百分点，环比提升0.2个百分点。期间费用率持续下降，2022Q1-Q3期间费用率为4.9%，同比下降1.6个百分点。
研发投入：
2022Q1-Q3研发投入为0.3亿元，占总营收的0.5%。公司持续加强数据分析、人工智能、信息安全等技术基础设施建设，总体技术投入达1.1亿元，同比增长116.2%。
海外业务：
海外营收占比为25.7%，同比上升5.0个百分点。其中，英国Investigo公司Q1-Q3营收超过16.6亿元，同比增长65.6%，环比增长84.4%。中高端人才访寻、灵活用工业务及战略及数字化咨询业务均实现增长。
盈利预测与投资建议：
预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.13、4.15、5.53亿元，未来三年归母净利率复合增长率为29.9%。给予公司2023年20倍PE，对应目标价42.20元，维持“买入”评级。
相对估值：
可比公司外服控股、同道猎聘2022-2024年平均PE分别为17、14、11倍。公司作为灵活用工领域龙头企业，给予一定龙头溢价。

指标/年度	2022Q1-Q3	2022H1	2022Q3
营收（亿元）	68.2	43.1	25.1
归母净利润（亿元）	2.2	1.1	1.1
营收增速	31.6%	19.2%	-
归母净利润增速	15.5%	15.5%	-
毛利率	10.0%	-	-
净利率	4.0%	-	-
期间费用率	4.9%	-	-

业务	2021A	2022E	2023E	2024E
灵活用工	5931.47	8719.26	12642.93	17700.10
中高端人才访寻	698.68	754.57	867.76	1041.31
招聘流程外包	145.59	160.15	192.18	230.61
技术服务	22.57	40.63	65.00	97.50
其他业务	212.13	127.28	101.82	81.46
合计	6987.87	9761.26	13804.69	19053.49

指标	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	97.93	138.49	191.15
归母净利润（亿元）	3.13	4.15	5.53
每股收益（元）	1.59	2.11	2.81
ROE	14.26%	16.24%	18.21%
PE	20倍	15倍	11倍
PB	2.69	2.34	1.99