20221028-财通证券-科锐国际-300662.SZ-灵活用工收入同比+46_线上线下协同助力高增_3页

科锐国际（300662.SZ）投资研究报告总结

核心内容概览

本报告为科锐国际（300662.SZ）2022年三季报后的投资分析报告，分析师刘洋与李跃博维持“增持”评级，认为公司在灵活用工及技术服务领域表现强劲，具备持续增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入68.18亿元，同比增长31.63%；归母净利润2.17亿元，同比增长15.54%。
• 2022年第三季度：营业收入24.11亿元，同比增长19.18%；归母净利润0.86亿元，同比增长0.86%。
• 灵活用工业务：前三季度灵活用工收入同比增长46%，成为业绩增长的核心驱动力。
• 传统线下招聘业务：受疫情冲击，利润增速有所放缓。
• 海外业务：海外市场收入占集团总收入的25.7%，英国Investigo公司收入同比增长65.6%，显示国际化布局成效显著。

业务结构分析

• 线下业务：整体增长31.5%，其中中高端人才访寻业务增长6.6%，RPO业务因市场需求低迷收入有所下降。
• 线上业务：技术服务产品收入同比增长73.4%，显示线上平台在拓展客户和提升收入方面发挥重要作用。
• 平台数据：通过线上平台链接客户2.2万余家，运营岗位11万余个，生态合作伙伴9000余家，招聘顾问与劳务经纪人8.5万余个。

关键财务数据

盈利预测（单位：亿元）

成长性指标

• 营业收入增长率：2022年预计增长47%，2023年增长41%，2024年增长37%。
• 净利润增长率：2022年预计增长28%，2023年增长34%，2024年增长23%。
• EBITDA增长率：2022年预计-1%，2023年增长36%，2024年增长23%。

利润率

• 毛利率：从2020年的14%下降至2022年的11%，但2022Q3略有回升至10.19%。
• 营业利润率：2022年预计为4%，较2021年的5%略有下降。
• 净利润率：2022年预计为4%，2023年下降至3%，2024年预计保持3%。

运营效率

• 流动资产周转天数：从2020年的135天下降至2022年的124天，运营效率有所提升。
• 总资产周转天数：从2020年的184天下降至2022年的148天，资产利用效率提高。
• 投资资本周转天数：从2021年的123天下降至2022年的96天，投资回报效率增强。

偿债能力

• 资产负债率：从2020年的40%上升至2022年的38%，但整体仍处于可控范围。
• 流动比率：从2020年的1.91上升至2022年的2.34，流动性风险较低。
• 速动比率：从2020年的1.88上升至2022年的2.32，短期偿债能力增强。
• 利息保障倍数：从2020年的174.82下降至2022年的95.18，但仍在安全范围内。

风险提示

• 市场竞争激烈：灵活用工行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 疫情超预期：疫情可能对线下招聘业务造成更大冲击。
• 政策监管趋严：监管政策变化可能对公司业务模式产生影响。

投资建议

• 科锐国际作为我国灵活用工领域的龙头企业，通过“深挖存量+拓展增量”策略保障业绩增长。
• 公司拥有大量优质客户资源，交叉销售提升客户价值。
• 预计未来三年业绩持续快速增长，维持“增持”评级。

估值指标

• BVPS：2022年预计为12.06元，2024年预计为16.98元。
• PE：2022年为20倍，2023年为15倍，2024年为12倍。
• PB：2022年为2.76倍，2023年为2.33倍，2024年为1.96倍。
• PEG：2022年为0.71，2023年为0.45，2024年为0.53，显示估值吸引力提升。

结论

科锐国际凭借灵活用工业务的快速增长和线上技术平台的拓展，展现出较强的市场竞争力和业绩增长潜力。尽管受到疫情等因素影响，其线下业务仍保持韧性，海外业务增长显著。财务指标显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，具备良好的投资价值。分析师维持“增持”评级，认为其未来业绩有望持续增长。