> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中际旭创 (300308.SZ) 总结 ## 核心内容 中际旭创（300308.SZ）作为全球光模块行业龙头，近期业绩表现亮眼，2025年全年实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%，归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%。2026年第一季度营业收入194.96亿元，同比增长192.12%，环比增长47.31%，归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，环比增长56.45%。单季度销售净利率达32.40%，较2025年第一季度提升约7.07个百分点。费用端表现良好，销售费用率、管理费用率及研发费用率均有所下降，费用管控效率显著提升。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：公司业绩持续高增长，2026年一季报显示其盈利能力大幅提升，单季度销售净利率达到32.40%，表明公司运营效率和盈利能力持续增强。 - **AI算力基建驱动增长**：北美云厂商资本开支快速扩张，尤其是美国四大云服务提供商（亚马逊、谷歌、Meta、Microsoft）在2025年将数据中心资本支出提高了76%，甲骨文则增长逾三倍。这一趋势推动了1.6T/800G等高端光模块需求激增，进一步提升公司业绩。 - **技术升级与产品迭代**：公司已开始向重点客户出货1.6T光模块产品，第四季度起量加速。硅光技术渗透率持续提升，公司预计其800G与1.6T产品中硅光方案占比将稳步提高。硅光技术在数据中心柜内互联场景亦具备良好应用前景，公司将在该领域持续发力。 - **盈利预测上调**：基于AI算力需求的持续增长，公司上调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为357.51亿元、726.14亿元、1068.87亿元，当前股价对应PE分别为25.2倍、12.4倍、8.4倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务摘要 - **营业收入**：2024年为238.62亿元，2025年为382.40亿元，预计2026年为1028.43亿元，2027年为2206.15亿元，2028年为3375.62亿元。 - **归母净利润**：2024年为51.71亿元，2025年为107.97亿元，预计2026年为357.51亿元，2027年为726.14亿元，2028年为1068.87亿元。 - **毛利率**：2024年为33.8%，2025年为42.0%，预计2026年为46.8%，2027年为45.9%，2028年为44.9%。 - **净利率**：2024年为21.7%，2025年为28.2%，预计2026年为34.8%，2027年为32.9%，2028年为31.7%。 - **ROE**：2024年为26.5%，2025年为36.6%，预计2026年为54.1%，2027年为52.7%，2028年为43.8%。 - **EPS（摊薄）**：2024年为4.65元，2025年为9.72元，预计2026年为32.18元，2027年为65.35元，2028年为96.20元。 - **P/E**：2024年为173.9倍，2025年为83.3倍，预计2026年为25.2倍，2027年为12.4倍，2028年为8.4倍。 - **P/B**：2024年为47.0倍，2025年为30.2倍，预计2026年为13.7倍，2027年为6.5倍，2028年为3.7倍。 ### 风险提示 - 光模块发展不及预期 - 技术升级风险 - 供应链稳定性风险 ## 估值与盈利预测 - **2026年**：PE为25.2倍，P/B为13.7倍，EV/EBITDA为20.1倍。 - **2027年**：PE为12.4倍，P/B为6.5倍，EV/EBITDA为9.8倍。 - **2028年**：PE为8.4倍，P/B为3.7倍，EV/EBITDA为6.2倍。 ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 估值比率与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 173.9 | 83.3 | 25.2 | 12.4 | 8.4 | | P/B | 47.0 | 30.2 | 13.7 | 6.5 | 3.7 | | EV/EBITDA | 133.6 | 62.8 | 20.1 | 9.8 | 6.2 | ## 股票投资评级 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 行业评级 - **看好（overweight）**：预计行业超越整体市场表现。 - **中性（Neutral）**：预计行业与整体市场表现基本持平。 - **看淡（underperform）**：预计行业弱于整体市场表现。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅作参考之用。投资者应自行判断，不依赖本报告做出投资决策。