深度报告-20231224-国金证券-商贸零售行业研究_从品牌到原料_新_国货硬核崛起_32页_3mb

总结

1. 原料领域：国产头部厂商市占率提升，重组胶原蛋白商业化加速

• 防晒剂：全球市场持续增长（预计2028年达7.12万吨，CAGR 34%），科思股份凭借产能优势和反应能力抢占市场份额，2022年市占率达28.7%。预计2027年我国防晒化妆品市场规模达249亿元。
• 重组胶原蛋白：技术突破已实现量产，应用于护肤、医美、头皮抗衰等领域。市场规模2027年预计达645亿元（护肤）、255亿元（敷料），CAGR分别为55%、288%。头部企业如锦波生物、巨子生物、创健医疗等在技术研发和商业化方面进展迅速，推荐投资。

2. 美妆品牌商：新国货崛起是长期趋势，龙头领跑

• 行业概况：化妆品零售额2023年同比下降12%，但抖音平台增长74%，微短剧等新营销方式成为增长驱动力。国货品牌市占率加速提升，2021年达26.1%。
• 竞争格局：护肤领域国货品牌发力赶超，珀莱雅、薇诺娜等品牌市占率持续提升。彩妆市场2027年预计779亿元，底妆类目增速最快（CAGR 8.6%）。珀莱雅、毛戈平等品牌通过大单品矩阵和精准营销维持高增长。
• 投资建议：坚守龙头珀莱雅、挖掘二线标的如福瑞达、水羊股份。关注抖音红利转换、新品销售及原材料成本风险。

3. 黄金珠宝：基本面关注金价走势，国货集中度提升

• 市场表现：1-11月化妆品零售额同比+47%，但黄金珠宝增速更高（+119%）。Q3黄金首饰销量略降，市场观望情绪受高金价影响，但长期保值属性支撑需求。
• 国货龙头：老凤祥、潮宏基市占率持续提升（2023年达33.9%）。2024年预计回归稳健增长，开店拓展和产品升级为主要驱动因素。
• 投资建议：推荐老凤祥、潮宏基，关注金价波动风险。

4. 投资建议与风险提示

• 推荐标的：锦波生物、巨子生物、珀莱雅、福瑞达、老凤祥、潮宏基。
• 风险提示：新品不及预期、营销效果不佳、抖音渠道拓展不及预期、金价波动、终端零售需求下降等。

💎 行业整体呈现结构性机会，建议兼顾增长赛道（原料、美妆）与确定性较强的黄金珠宝板块。