20210421-东兴证券-艾迪精密-603638.SH-挖机需求持续旺盛_属具及液压件景气度高企_8页_990kb

报告摘要

艾迪精密（603638）总结

核心内容

艾迪精密是一家专注于液压技术研发与产品开发、生产及销售的公司，主要产品包括液压破碎锤及液压件，是国内液压破碎锤领域的龙头企业。公司业绩近年来持续增长，受益于挖掘机行业的景气周期及属具和液压件需求的上升。

主要观点

业绩增长显著：2020年公司实现营业收入22.56亿元，同比增长56.38%，归母净利5.16亿元，同比增长50.82%；2021年一季度营业收入8.95亿元，同比增长134.19%，归母净利1.96亿元，同比增长127.88%。
行业景气度提升：自2016年以来，挖掘机行业进入新一轮景气周期，主要由存量更新、人工替代和新增需求驱动。公司产品在该行业需求旺盛，收入复合增速达54.11%，归母净利润复合增速达59.87%。
产品渗透率提升空间大：国内挖掘机属具配置率仅为30%左右，其中破碎锤配置率在25%-30%，远低于成熟市场（30%-40%）。未来随着安全环保要求提升和人工成本上升，破碎锤渗透率有望持续提高。
液压件业务加速发展：公司液压件业务涵盖液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等，2020年液压主泵及马达销量达13.04万台，同比增长147.69%。公司正在推进高端液压件的全系列配套，逐步进入放量阶段。
公司战略发展：公司近期推出限制性股票激励计划，设定2021-2023年净利润增长率目标为130%、200%、290%，按此计算，公司2021-2023年净利润同比增速分别为52.50%、30.43%、30%。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为32.75亿元、42.70亿元、55.38亿元，归母净利润分别为7.91亿元、10.27亿元、13.28亿元，EPS分别为1.32元、1.71元、2.22元，对应PE分别为45.79X、35.25X、27.26X，维持“强烈推荐”评级。
财务健康状况良好：公司资产负债率从2019年的25%升至2020年的34%，但2021年有所下降，预计未来将保持稳定。总资产周转率和应收账款周转率稳步提升，显示公司运营效率提高。

关键信息

市场前景：国内挖掘机保有量约为182.5万台，2021年1-3月销售量同比上涨85%。未来挖掘机保有量仍有望提升，破碎锤及液压件需求将持续增长。
产品优势：公司液压破碎锤产品具有较高的市场占有率，且产品更新频率快，有助于弱化业绩周期性。
研发与市场拓展：公司持续加强产品线研发，涵盖微挖、小挖、中挖、大挖及高空作业平台车、旋挖钻机、装载机等，丰富产品结构，提升市场竞争力。
风险提示：公司面临的主要风险包括挖掘机行业销量不及预期和原材料价格大幅波动。

附表概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,442.45	2,255.62	3,275.20	4,270.00	5,538.25
归母净利润(百万元)	342.18	516.08	790.52	1,027.00	1,327.81
EPS（元）	0.89	0.86	1.32	1.71	2.22
P/E	68.05	70.09	45.79	35.25	27.26
P/B	12.46	14.78	12.09	9.75	7.80
EBITDA（百万元）	558	924	1,115	1,412	1,785

财务指标预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	41.33%	56.38%	45.20%	30.37%	29.70%
归母净利润增长率(%)	51.96%	50.82%	53.04%	29.90%	29.32%
毛利率(%)	42.83%	40.66%	41.90%	41.73%	41.59%
净利润率(%)	23.72%	22.88%	24.14%	24.05%	23.98%
ROE(%)	17.10%	21.08%	26.41%	27.66%	28.61%
资产负债率(%)	25%	34%	30%	17%	28%
流动比率	2.54	1.77	2.17	4.03	2.84
速动比率	1.80	1.24	1.31	2.17	1.83
总资产周转率	0.66	0.71	0.82	0.98	1.01

交易数据

指标	数据
52周股价区间（元）	58.9-39.83
总市值（亿元）	352.7
流通市值（亿元）	329.25
总股本/流通A股（万股）	59881/55899
52周日均换手率	0.42