20210421-安信证券-艾迪精密-603638.SH-工程机械高景气带动收入快速增长_破碎锤龙头加码液压件未来可期_6页_974kb

艾迪精密2020年报及2021一季报总结

核心内容

艾迪精密（603638.SH）在2020年和2021年一季度表现出强劲的增长势头，主要受益于工程机械行业高景气及公司产品结构优化。公司两大主营业务——液压破碎锤和高端液压件均实现快速增长，推动整体业绩提升。

主要观点

2020年业绩表现

• 营收：2020年实现营收22.56亿元，同比增长56.4%。
• 净利润：2020年实现归母净利润5.16亿元，同比增长51%。
• 毛利率：毛利率同比下降2.17个百分点，主要受产品结构变化、运输费重分类及原材料涨价影响。
• 期间费用率：期间费用率改善2.08个百分点，销售费用率下降明显，管理费用率和财务费用率亦有所改善。
• 研发费用：研发费用率同比提升0.95个百分点，体现公司对技术创新的重视。

2021年一季度业绩表现

• 营收：实现营收8.95亿元，同比增长134%。
• 净利润：实现归母净利润1.96亿元，同比增长128%。
• 毛利率：毛利率为36.8%，同比下降3.62个百分点，但较2020年第四季度有所回升。
• 行业影响：受益于国内挖机销量同比增长85%，公司业绩持续受益于行业高景气。

产品与市场

• 液压破碎锤：主要适用于30吨-100吨挖掘机，国内配锤率20%-25%，远低于成熟市场30%-40%。产品使用强度大，更新频率快，2020年实现收入12.8亿元，营收占比57%。
• 高端液压件：受益于国产替代加速，2020年实现收入9.4亿元，同比增长131%，营收占比达42%。
• 产能与扩张：2020年固定资产增长显著，反映公司处于加速扩产阶段，为业绩增长提供支撑。

股权激励计划

• 激励内容：2021年3月19日发布股权激励计划，拟授予300万股限制性股票，占总股本的0.5%。
• 业绩考核：2021-2023年扣非归母净利润增速分别不低于130%、200%、290%，对应净利润分别为7.87、10.26、13.34亿元。
• 激励意义：体现公司对未来业绩增长的信心，有助于提升核心员工积极性，推动长期发展。

关键信息

财务指标

• 营收预测：2021-2023年预计营收分别为32.26亿元、42.26亿元、54.93亿元。
• 净利润预测：2021-2023年预计净利润分别为7.89亿元、10.26亿元、13.37亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年预计EPS为1.32元，2022年为1.71元，2023年为2.23元。
• 市盈率（PE）：2021年预计为44.7倍，2022年为34.4倍，2023年为26.4倍。
• 市净率（PB）：2021年预计为11.5倍，2022年为9.0倍，2023年为7.0倍。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 未来展望：随着原材料价格回归及公司规模扩大，毛利率有望企稳回升，公司未来发展可期。

风险提示

• 挖机销量下滑：若挖机销量大幅下滑，将对公司业绩产生负面影响。
• 市场竞争加剧：液压件市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 产能扩张不及预期：若产能扩张未达预期，可能限制业绩增长。

财务状况

资产负债表

• 资产负债率：2020年为34.1%，2021年预计为32.2%。
• 流动比率：2020年为1.77，2021年预计为2.00。
• 速动比率：2020年为1.24，2021年预计为1.20。
• 固定资产：2020年同比增长48%，反映公司持续扩产。

现金流量表

• 经营活动现金流：2020年净流入3.35亿元，同比增长73%。
• 投资活动现金流：2020年净流出6.68亿元，同比增长5倍，反映公司扩产投入。
• 筹资活动现金流：2020年净流入0.57亿元，同比下降91%。

估值分析

• 市盈率（PE）：从103.1倍降至68.3倍，再降至44.7倍。
• 市净率（PB）：从17.6倍降至14.4倍，再降至11.5倍。
• ROE：2020年为21.1%，2021年预计为25.6%，持续提升。
• ROIC：2020年为37.2%，2021年预计为36.8%，预计持续增长。

结论

艾迪精密在2020年和2021年一季度表现出强劲的业绩增长，受益于工程机械行业高景气及产品渗透率提升。尽管毛利率受到一定影响，但公司通过优化产品结构、提升管理效率、加大研发投入等方式，推动业绩持续增长。公司股权激励计划体现出对未来发展信心，预计未来三年净利润将持续增长，维持“买入-A”评级。