20180823-招商证券-豪迈科技-002595.SZ-Q2单季增速环比加快_毛利率承压但环比好转_6页_1mb

豪迈科技（002595.SZ）分析总结

核心内容概览

豪迈科技（002595.SZ）是一家专注于轮胎模具及铸造产品的制造企业，2018年上半年实现收入17.25亿元，同比增长16.56%，但归母净利润同比下降5.06%至3.52亿元，主要受毛利率下滑及费用上涨影响。公司当前股价为13.7元，对应PE为15.4倍，研究机构审慎推荐。

主要观点

• 收入增长稳健：2018年上半年公司收入同比增长16.56%，其中第二季度单季收入增长21%，增速环比加快，显示公司业务在逐步恢复。
• 毛利率承压但环比改善：尽管上半年整体毛利率下降5.6个百分点至33.4%，但第二季度毛利率同比Q1明显好转，达到35.4%。
• 产品结构变化：铸造业务收入增幅高达96.5%，成为公司新的增长点，但低毛利的铸造产品影响了整体净利率。
• 海外业务占比较大：公司外销收入占比达54.17%，同比增长16.53%。海外子公司虽目前盈利能力有限，但对拿单有积极作用，未来具备一定生产潜力。
• 行业竞争与市场环境：轮胎行业受双反影响进入下行周期，下游轮胎厂商转向高端市场，公司市占率持续提升。
• 财务预测乐观：预计2018全年归母净利润为7.1亿元，对应PE为15.4倍，未来几年收入及净利润预计持续增长，PE逐步下降。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：13.7元
• 上证综指：2725
• 总股本：80,000万股
• 流通市值：71亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.9元
• ROE（TTM）：16.6%
• 资产负债率：未提供具体数值

股东信息

• 主要股东：张恭运
• 持股比例：29.92%

财务表现

• 2018年上半年：
  • 收入：17.25亿元，同比增长16.56%
  • 归母净利润：3.52亿元，同比下降5.06%
  • 每股收益：0.44元
  • 预告1-9月归母净利润4.8亿到5.9亿，同比-10%到10%
• Q2单季：
  • 收入：9.9亿元，同比增长21%
  • 毛利率：35.4%，环比Q1明显好转
• 毛利率变化：
  • 轮胎模具毛利率：38.28%，同比下降2.15%
  • 其他产品毛利率：17.77%，同比下降15.5%
  • 内销毛利：26.71%，同比下降5.33%
  • 外销毛利：39.28%，同比下降5.78%

费用情况

• 三费合计：1.51亿元，同比上升13.53%
• 销售费用：2208万元，同比上升27.4%
• 财务费用：761万元，同比降低57.97%
• 管理费用：1.22亿元，同比上升25.2%

现金流

• 经营活动现金流：1.07亿元，同比下降61%
• 投资活动现金流：-183万元（2018E）
• 筹资活动现金流：-365万元（2018E）

财务预测表（2016-2020E）

营业利润与净利率变化

• 营业利润率：2018年上半年为24.9%，同比下降11.1个百分点
• 净利率：2018年上半年为21.4%，同比下降6.3个百分点

营运能力

• 资产周转率：0.7
• 存货周转率：3.4
• 应收帐款周转率：3.4
• 应付帐款周转率：12.0

风险提示

• 原材料价格持续上涨
• 竞争加剧
• 中美贸易战可能对公司海外业务产生负面影响

投资评级

• 短期评级：审慎推荐（股价涨幅预计在5%-20%之间）
• 长期评级：未明确
• 行业投资评级：未明确

分析师信息

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，多次获得《新财富》最佳分析师称号
• 吴丹：研究助理，北京大学西方经济学硕士，2016年7月加入招商证券

总结

豪迈科技在2018年上半年展现出收入增长的韧性，尽管面临毛利率下滑和费用上升的压力，但其业务结构正在优化，铸造产品成为新的增长引擎。公司海外业务占比高，虽当前盈利能力有限，但具备发展潜力。随着行业趋势向好及公司战略调整，未来业绩有望改善，但需关注原材料价格、竞争加剧及中美贸易战等风险因素。