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巨星科技（002444）公司点评总结

核心内容

巨星科技（002444.SZ）是一家从事机械设备制造与销售的公司，主要业务涵盖工具、存储解决方案等领域。公司于2018年8月23日发布点评报告，评级为“推荐”，合理估值区间为12.8-14.9元。报告指出，公司上半年业绩表现良好，但受汇率波动影响，毛利率出现下滑，同时公司通过收购Lista公司进一步拓展全球化布局。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现21.98亿元，同比增长32.62%。
• 归母净利润：3.20亿元，同比增长28.42%。
• 扣非归母净利润：3.14亿元，同比增长32.77%。
• 投资收益：8903.5万元，同比增长145.46%。
• 经营性净现金流：8956.96万元，同比下降49.29%，主要因Arrow并入后费用增加。

2. 毛利率波动原因

• 毛利率下滑主要由于美元兑人民币汇率波动的滞后影响。
• 2018年上半年毛利率为28.21%，同比下降6.96个百分点。
• 2018年第二季度毛利率下降尤为明显，达25.46%，同比下滑10.64个百分点。
• 2017年初美元兑人民币汇率升至6.97，导致公司毛利率在2017年中报达到高点；2018年2月底汇率降至6.25，影响了上半年毛利率。
• 预计公司毛利率将在2019年第一季度前回升至31%-33%左右，未来将围绕29%-30%的中枢波动。

3. 全球化布局

• 公司于2017年收购美国Arrow工具品牌，2018年进一步收购欧洲工作存储解决方案提供商Lista公司100%股权。
• 收购价格为1.845亿瑞士法郎（约11.97亿元人民币），对应2018年底静态PE为12倍。
• Lista公司2017年净利润为1047万瑞士法郎（约6990.7万元人民币），预计2018年净利润为1536.6万瑞士法郎（约1.02亿元人民币），同比增长46.75%。
• 收购将为公司带来业绩增厚约5000万元，并维持2019年上半年业绩增速。

4. 投资建议

• 预计公司2018-2020年营收分别为57.1/66.9/75.6亿元，增速分别为33.5%/17%/13%。
• 净利润预计分别为7.63/9.35/10.44亿元，增速分别为38.8%/20.9%/11.8%。
• 每股收益（EPS）预计分别为0.71/0.86/0.96元，对应PE分别为14.63/12.11/10.83倍。
• 当前估值处于历史底部，已反映贸易战风险，且获社保基金增持，公司基本面稳健，给予2018年底18-21倍PE估值，合理区间为12.8-14.9元，维持“推荐”评级。

关键信息

• 汇率影响：美元兑人民币汇率波动对毛利率有显著滞后影响，预计2019年第一季度毛利率将回升。
• 持有美元资产：公司持有1.97亿美元美元净资产，若汇率保持不变，年底将产生约5000万元汇兑损益。
• Lista收购协同效应：Lista是欧洲工作存储解决方案第一品牌，客户包括戴姆勒奔驰、宝马等，收购将帮助公司拓展欧洲市场，并引入产品与技术至亚洲市场。
• 估值安全边际：公司估值处于历史底部，具备一定的安全边际，建议投资者关注。

风险提示

• 人民币大幅升值可能影响毛利率。
• 中美贸易战可能带来负面影响。
• 全球经济下滑可能对出口业务产生不利影响。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

分析师信息

• 何晨：财富证券分析师，执业证书编号：S0530513080001，联系方式：0731-84779574，邮箱：hechen@cfzq.com。
• 罗琨：研究助理，邮箱：luokun1@cfzq.com，电话：0731-89955773。

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