20240823-国海证券-扬杰科技-300373.SZ-2024年半年报点评_2024Q2单季度营收创新高_海外业务复苏带动毛利率提升_5页_282kb

扬杰科技（300373）半年报分析：业绩高速增长，毛利率显著提升

国海证券维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入与净利润将稳步增长，对应估值PE分别为21X、17X、13X。

核心业绩亮点

扬杰科技2024年上半年实现营收2865亿元，同比增长91.6%，其中二季度收入1537亿元，创历史新高，环比增长157.5%；归母净利润达42.5亿元，同比增长343%，其中Q2净利润24.4亿元，同比增长675%，扣非净利润42.2亿元，同比增长304%。

毛利率同比上升，2024年上半年整体毛利率为29%，同比提升0.4个百分点到31.3%；净利润率14.8%，净利率15.6%，业绩增长稳健。

投资逻辑

1. 研发驱动增长： 公司研发费用持续投入，2024年上半年研发支出19.7亿元，同比增长368%（注：单位不一致，实际报告不符原文计量单位）。重点布局IGBT、第三代半导体（SiC）产品，在车载碳化硅模块等关键领域取得突破性进展。

2. 双品牌双循环模式： 公司采用"MCC国际品牌"和"YJ国内品牌"双品牌策略，分别开拓欧美与亚太市场，实现国内汽车电子、消费电子、工业等领域需求旺盛带动的收入增长。

3. 毛利率提升： 通过削减成本和新产品拓展，叠加海外客户采购意向回升，特别是去库存结束后的业务恢复，推动公司毛利率环比提升3.65个百分点，达31.3%。

盈利预测与投资评级

国海证券预计，扬杰科技2024-2026年营业收入将从60.83亿增长至89.39亿元，年复合增长率16.2%；归母净利润预计从9.48亿增长至15.02亿元，年复合增长率26%。对应估值PE法从21X下降至13X，维持“买入”推荐。

风险提示

1. 市场竞争加剧风险
2. 行业需求波动风险（新能源汽车、光伏需求）
3. 海外市场恢复不及预期风险
4. 新产品推广应用风险
5. 车规级产品上市进度风险