20231026-国金证券-国瓷材料-300285.SZ-催化材料持续高增_短期费用有所影响_4页_970kb

公司三季报分析总结

业绩概况

• 前三季度：营收2787亿元，同比增长1409%；归母净利润441亿元，同比下降353%。
• Q3单季：营收937亿元，同比增长3153%；归母净利润122亿元，同比增长12513%。

业务板块分析

1. 催化材料：业务持续稳步提升，已实现国内全品类产品供货，并延伸外资客户以提升蜂窝陶瓷市场份额。
2. 高端陶瓷材料：虽体量较小，但积极布局多领域、多品类，如陶瓷球、基本等产品快速拓展下游，中长期增长潜力显著。
3. 电子材料：受消费电子承压及MLCC需求疲软影响，整体运行承压；预计华为产品退出将带动部分复苏。
4. 新能源材料：价格下行，行业微利甚至阶段性亏损，公司通过规模优化抵御风险。
5. 生物医疗：渠道建设费用较高，暂未完全受益；未来通过并购和高端品牌布局推动业绩兑现。

盈利预测与评级

• 盈利预测：下调2023年净利润预测15%，预计2023–2025年归母净利润分别为645亿、909亿、1143亿元，对应PE分别为36倍、26倍、20倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品技术突破不及预期；
• 下游客户拓展与认证不及预期；
• 需求不足与库存风险。