迪森股份--生物质供热龙头_订单和业绩高速增长_18页_1mb

生物质供热业总结

核心内容

生物质供热行业作为重要的可再生能源领域，具有资源丰富、利用方式多样、环保性好、经济性优等多重优势。在国家政策的大力支持下，生物质供热行业正迎来快速发展机遇期，尤其在大气污染治理和能源结构转型背景下，生物质成型燃料（BMF）和生物质燃气（BGF）等替代燃煤和天然气的方案成为主流选择。迪森股份作为行业龙头，凭借其创新的热能服务商业模式、产业链整合及战略转型，展现出强劲的市场竞争力和业绩增长潜力。

主要观点

• 政策支持：国家在“十二五”和“十三五”期间对生物质能供热进行重点扶持，通过示范项目推动行业规范化和规模化发展，明确生物质能作为低碳清洁能源的地位，将推动行业进入快速发展阶段。
• 环保与经济性优势：相比燃煤，BMF供热更环保，排放的灰分和硫含量更低；相比天然气，BMF供热更具经济性，尤其在天然气价格上调后，其成本优势更加明显。
• 商业模式创新：迪森股份采用合同能源管理模式，通过与客户签订长期供热协议，实现热能供应和运营管理一体化，增强客户粘性和公司盈利能力。
• 战略转型：公司逐步剥离BMF生产业务，专注供热业务，走“精品化”+“大型化”路线，积极拓展省外市场，重点布局长三角和京津冀地区。
• 产业链整合：2014年公司收购迪森设备，进一步完善产业链，提升协同效应和项目运营效率。

关键信息

公司概况

• 迪森股份（300335.SZ）成立于1996年，2012年在创业板上市。
• 公司主营生物质供热业务，提供热能服务，主要产品包括BMF、BGF和BOF。
• 截至2014年，公司拥有100多个成功运行的热能服务项目，客户涵盖造纸、钢铁、化工、食品等多个行业。

业务模式

• 公司主要采用BOT或BOO模式，负责热能运行装置的投资、建设与运营，客户支付热力或燃料费用。
• 通过长期合同锁定收益，客户年实际用热量未达保底量时，公司可收取补偿费用，保障盈利。

业务增长

• 公司2014年营业收入为4.2亿元，预计2015年将达7.8亿元，2016年有望突破11.5亿元。
• 2014年净利润预计为6893万元，2015年预计1.08亿元，2016年预计1.7亿元。
• 2014年EPS为0.22元，预计2015年为0.34元，2016年为0.54元。

项目与订单

• 肇庆工业园：预计2015年建成，将成为公司新的利润增长点。
• 权盛陶瓷：与公司签订15年供气协议，预计2014年底可正常供气。
• 梅州高新区、宜昌高新区、东莞中集、高邑县工业园等项目陆续签约，预计在2015-2016年陆续投产，带动收入增长。

投资与估值

• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.22元、0.34元、0.54元。
• 投资评级：给予“持有”评级，目标价13.80元，对应2014年PE为63倍，2015年PE为40倍。
• 估值指标：2014年PE为60.2倍，PB为5.44倍，EV/EBITDA为43倍。

风险提示

• 项目进度风险：项目开工率依赖于客户用能需求，若宏观经济放缓，客户用气量可能下滑。
• 成本波动风险：生物质原材料价格波动可能影响公司盈利能力。

未来展望

• BGF与BOF业务：BGF业务进入释放期，BOF业务即将投产，将为公司带来新的增长点。
• 区域拓展：公司积极拓展省外市场，重点布局长三角和京津冀地区，未来订单有望超预期。
• 技术与市场认可：公司凭借其在热能服务领域的专业经验，已获得大型工业客户的认可，如可口可乐、红塔纸业等。
• 政策推动：随着国家对生物质供热的支持力度加大，行业将进入高速发展期，公司作为龙头企业，有望受益。

总结

迪森股份凭借其在生物质供热领域的领先地位和创新的商业模式，正迎来业绩快速增长的阶段。随着政策扶持和天然气价格上调，BMF供热的环保与经济优势愈加突出，公司未来在BGF和BOF业务上的突破将进一步扩大其市场占有率。同时，通过剥离小项目、专注大型项目，公司提升了抗风险能力。未来在长三角和京津冀等重点区域的拓展，有望推动公司业绩实现阶跃式增长，成为生物质供热行业的重要参与者。