2017-迪森股份--生物质供热龙头，订单和业绩高速增长_21页-2mb

迪森股份（300335.SZ）总结

核心内容

迪森股份是一家专注于生物质供热运营的龙头企业，通过合同能源管理模式为客户提供热能服务，主要产品包括生物质固体成型燃料（BMF）、生物质可燃气体（BGF）和生态油（BOF）。公司自2012年上市以来，逐步调整战略，从BMF生产业务转向专注供热业务，剥离小项目，实施“精品化”+“大型化”战略，积极拓展省外市场，尤其是长三角和京津冀地区。

主要观点

• 行业前景广阔：生物质能作为可再生能源，具有资源储量丰富、利用方式多样、环保性能好、经济性较强等优势。随着政策推动和环保要求提升，生物质供热成为替代燃煤的重要选择。
• 政策利好明显：国家出台多项政策支持生物质供热行业，如《生物质能供热项目建设技术导则》、《能源行业加强大气污染防治工作方案》等，为行业带来发展机遇。
• 商业模式创新：公司采用长期合同管理模式，通过投资建设热能运行装置，提供热力或燃料销售及运营管理服务，增强盈利能力。
• 盈利能力强劲：公司毛利率保持在30%以上，盈利预测显示2014-2016年EPS分别为0.22元、0.34元、0.54元，给予“持有”评级，目标价13.80元，对应PE分别为63倍和40倍。
• 未来增长点：BGF和BOF业务预计有突破，肇庆工业园项目将为公司带来新的利润增长点，同时通过收购迪森设备，实现产业链整合，提升协同效应。

关键信息

一、公司概况

• 成立于1996年，2012年7月在深交所创业板上市。
• 股本总额为31627.49万股，控股股东为常厚春、马革、李祖芹，合计持股43.95%。
• 主要服务于造纸、钢铁、建材、纺织、医药、食品饮料等行业，客户群体广泛。

二、行业分析

• 生物质能的优势：生物质能是唯一可转换为固、气、液三种形态的可再生能源，资源丰富，具备分布式应用优势。
• “十二五”投资规划：计划新增投资约1400亿元，到2015年生物质能年利用量超过5000万吨标准煤。
• 环保与经济性：BMF比燃煤更环保，比天然气更经济，特别是在天然气价格上涨后，成本优势更加明显。

三、商业模式与战略转型

• 创新的热能服务模式：公司采用BOT或BOO方式，通过长期合同锁定收益，提供热能服务，降低客户风险。
• 客户结构升级：公司逐步淘汰中小客户，聚焦大工业用户和工业园区，提升项目质量与规模。
• 异地扩张：公司从珠三角向长三角和京津冀地区扩张，未来订单有望超预期。

四、未来看点

• BGF业务突破：公司已与肇庆工业园、权盛陶瓷等签订供气协议，预计2015年将有显著进展。
• BOF业务发展：生态油工业化示范项目预计年内投产，具有清洁环保和经济优势。
• 产业链整合：2014年11月收购迪森设备，实现产业链整合，提升公司盈利能力与市场竞争力。

五、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.22元、0.34元、0.54元，预计2015年公司收入和利润将显著增长。
• 投资评级：给予“持有”评级，目标价13.80元，对应2014、2015年PE分别为63倍和40倍。

六、风险提示

• 项目进度风险：项目开工率依赖于工业企业开工率，宏观经济放缓可能影响项目利用率。
• 客户用气量下滑：若客户实际用气量低于合同保底量，可能影响公司盈利。

总结

迪森股份凭借其在生物质供热领域的领先地位和创新的商业模式，有望在行业快速发展中持续受益。随着政策支持和市场需求的增加，公司未来增长潜力巨大。通过BGF和BOF业务的拓展以及产业链整合，公司将进一步增强盈利能力。然而，公司仍需关注宏观经济波动及客户用气量变化等潜在风险。