20230821-东吴证券-固生堂-02273.HK-2023半年报业绩点评_上半年业绩亮眼_保持高质量_有内涵且可持续的增长_3页_450kb

固生堂（02273）2023年半年度业绩总结

业绩亮点：

• 2023年上半年实现收入986亿元，同比增长4029%；归属母公司净利润102亿元，同比增长63%。
• 营收和利润增长强劲，主要由线下业务扩张带动，收入增速达47.3%。
• 经营性现金流大幅增加至707亿元，现金储备充足，资产负债率低。

关键业绩指标：

• 所属母公司净利润由去年同期18亿元增长至102亿元，增幅455%。
• 毛利率从28%上升至28.7%，提升0.4个百分点。
• 销售费用率下降0.8个百分点至12%。
• 回头率达63%，会员回头率为85%，客单价提升至546元。

增长动力：

• 新店与城市扩张：新增6家新店，武汉首次布局成功，盈亏周期缩短。
• 医生资源强化：自有医生增长52%达412人，收入同比增长1057%。
• 政策与运营优化：加强供应链管理，对中药材价格波动进行有效应对。

盈利预测与估值：

• 预计2023年至2025年归母净利润分别为29亿元、38亿元和49亿元。
• 对应的PE分别为31倍、23倍、17倍，整体估值呈现上升空间。

评级与风险：

• 评级：维持“买入”建议。
• 风险：核心人才流失、并购整合难度、政策风险。