20211201-安信国际证券-固生堂-02273.HK-固生堂IPO点评_中医医疗健康服务提供商_10页_1mb

中医医疗健康服务提供商总结

公司概览

固生堂成立于2010年，是中国领先的中医医疗健康服务提供商之一，通过线下医疗机构及线上医疗健康平台，为客户提供全面的中医医疗健康服务及产品。公司业务涵盖疾病诊疗、健康管理、医疗产品销售等多个方面，致力于满足客户多样化的医疗健康需求。

行业状况及前景

• 中国医疗健康市场持续增长，2016年至2020年的复合年增长率达11.8%，预计2030年将达到176,160亿元。
• 中医大健康产业作为医疗健康行业的重要组成部分，2019年市场份额为19.7%，2019年至2030年的复合年增长率达11.3%，高于整体医疗健康行业增速。
• 私立中医诊疗服务分部高度分散，2020年私营医疗提供商的市场份额为42.0%，而固生堂在该分部的市场份额为0.6%。

优势与机遇

• 市场地位：固生堂是中国最大的私营中医医疗健康提供商之一，按2020年提供医疗健康解决方案产生的收入计，排名第八。
• 线上线下整合：公司拥有覆盖全国多个城市的线下医疗机构网络，并积极拓展线上业务，实现线上线下业务融合。
• 品牌与资源：凭借成熟的品牌知名度，公司能够吸引丰富的中医医疗资源，构建强大的进入壁垒。
• 客户粘性：客户忠诚度高，2021年6月30日止六个月客户回头率达68.2%。
• 供应链管理：公司拥有自有HIS赋能的高效供应链管理体系，提升运营效率。
• 数字化运营：公司实施标准化及数字化营运，利用大数据分析提升服务质量和运营效率。
• 管理团队：公司拥有经验丰富的管理层，创始人涂志亮在医疗行业拥有15年以上经验，具备深厚的专业背景和行业影响力。

弱项与风险

• 商业模式可复制性：公司商业模式尚待验证是否具备可复制性。
• 竞争加剧：中医诊疗服务市场高度分散，竞争激烈，公司需持续提升自身竞争力。
• 政策与监管：线上医疗服务面临一定的政策监管限制，需适应不断变化的法规环境。

IPO专用评级

• IPO专用评级：5.7/10
  • 公司营运：6/10
  • 行业前景：7/10
  • 招股估值：5/10
  • 市场情绪：4/10

发行所得款用途

• 69.8%：用于拓展线上线下业务及加强融合
• 9.6%：用于加强研发能力
• 9.6%：用于加强供应链能力
• 4.9%：用于营销及品牌推广
• 6.0%：用于营运资金和一般企业用途

基石投资者

基石投资者包括Foresight Funds、Boyu、Sage Partners及UBS AM Singapore，共认购约326百万港元的股份。

主营服务及产品

• 医疗健康解决方案：涵盖疾病诊疗及健康管理全过程，公司在中国所有具备线上线下医疗服务网络的私营中医医疗健康服务提供商中排名第一。
• 线上平台：提供随访咨询、处方服务、煎药服务及医疗健康产品销售，与线下医疗机构形成互补。
• 医疗健康产品：主要包括贵细药材及营养品，如阿胶、冬虫夏草、燕窝、复方阿胶浆等，公司设有专门研发团队及第三方合约制造商。

历史沿革

• 2010年：广东固生堂成立
• 2011年：在北京设立第一家中医医疗机构
• 2012年：在深圳设立第一家中医医疗机构
• 2014年：在开曼群岛注册成立，NEA投资
• 2015年：Asia Ventures III投资
• 2016年：在上海设立第一家中医医疗机构
• 2018年：进军线上业务，推出微信公众号服务
• 2019年：线下医疗机构开始提供线上医疗服务
• 2020年：收购线上医疗健康平台“白露”，进一步提升线上业务能力

股权结构

• 公司股权结构由多间机构投资者及创始人团队组成，具体数据以公司招股书及安信国际提供的图表为准。

业绩情况

• 2018至2020年，公司收入分别为726.2百万元、896.2百万元及925.4百万元，复合年增长率12.9%。
• 2021年上半年收入增长78.1%，达598.2百万元。
• 公司在2020年实现毛利437,490千元，但因融资成本及其它开支，整体出现亏损。

竞争格局

• 医疗健康服务行业市场规模庞大，2019年达46,440亿元，预计2030年将达到100,620亿元。
• 中医诊疗服务市场高度分散，公司主要与私营中医医疗服务提供商竞争，市场份额较小。

未来发展

• 公司未来计划继续拓展线上线下业务，提升服务能力及客户体验。
• 通过加强研发、供应链及品牌推广，提高市场竞争力。
• 利用信息技术及数字化运营，提升整体运营效率。

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：22131888
  • 国内：4008695517

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披露信息

• 分析员及有联系者未担任公司董事或高级职员。
• 分析员及有联系者未拥有公司财务权益。
• 安信国际对公司的财务权益低于1%或完全无权益。

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
  • 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
  • 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
  • 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下