20240401-华安证券-固生堂-02273.HK-业绩高增_内生外延同步发展_4页_279kb

固生堂（02273）2023年度业绩公告总结与点评

业绩概况

• 营业收入：2023年实现总额2323亿元，同比增长43%，符合预期。
• 归母净利润：252亿元，同比增长40%。
• 经调整净利润：305亿元，同比增长54%。

核心增长因素及点评

1. 业绩表现亮眼，版图扩张持续加速

• 收入增长结构：内外部增长并行，新增9家门店（其中自建2家，并购7家），线下机构覆盖增至16个城市，线上服务覆盖超300城。
• 医联体合作进展：与11家医院及中医药大学达成战略合作，中医资源储备丰富。
• 财务指标：毛利率提升至30.6%，经调净利润率达13.1%。

2. 品牌引领效应增强，客户粘性提升

• 客户规模与回流：年新客户804万，累计用户达3537万；客户回头率达652%，同比增长显著。
• 会员体系优化：会员数增长至364万，会员就诊率达1568万次，会员收入占比提升至47%。

投资建议

• 维持“买入”评级：
  • 平稳强业务韧性，内生与外延增长明确；
  • 预计2024–2026年营收分别为3118亿、3923亿、4898亿人民币，增长率为34%、26%、25%；
  • 归母净利润分别为349亿、473亿、609亿元，同比增长38%、35%、29%；
  • 对应P/E估值为31、23、18倍。

风险提示

• 政策变动与行业监管风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 中医药发展不确定性。

分析师声明

由华安证券谭国超、陈珈蔚撰写，声明信息来源合规性，免责声明详见报告末页。

注：本报告内容基于公开市场信息和合法来源，不构成任何具体投资建议，投资决策请结合市场变化。