20220426-西部证券-芒果超媒-300413.SZ-2021年_22Q1业绩点评_Q1受到综艺排期延后的影响_Q2开始恢复_9页_474kb

芒果超媒2021年&2022Q1业绩点评总结

核心结论

• 2021年业绩：公司实现营收153.56亿元（YoY +9.64%），归母净利润21.14亿元（YoY +6.66%）。
• 2022Q1业绩：营收31.24亿元（YoY -22.08%），归母净利润5.07亿元（YoY -34.39%）。
• Q1下滑原因：综艺排期延后及去年同期基数较大（如《乘风破浪的姐姐2》招商创行业之最）。
• 盈利预测：预计公司2022/23/24年归母净利润分别为24.79/30.09/36.83亿元，同比增长17%/21%/22%。
• 评级：维持“买入”评级。

主要观点

一、业绩符合预期，Q1受综艺排期延后影响下滑

• 公司2021年全年表现稳健，收入和净利润均同比增长。
• 2022Q1营收和净利润同比下滑，主要受政策监管、疫情扰动及去年同期高基数影响。
• 2021年芒果TV互联网视频业务收入112.61亿元，占总收入的73.33%，同比增长24.29%。
• 内容电商和新媒体互动娱乐制作业务分别增长2.50%和下滑32.10%。
• 公司分子公司表现不一，快乐阳光增长14.93%，天娱传媒和快乐购分别下滑26%和15%。

二、广告收入同比高增长，会员收入增速有所放缓

• 广告收入54.53亿元，同比增长31.75%，受益于“综N代”IP的带动。
• 会员收入36.88亿元，同比增长13.31%，但增速放缓主要由于2020年疫情导致会员基数较大。
• 截至2021年底，芒果TV会员数约5040万，同比增长39.5%。
• 2022年预计会员数增长至6500万，增幅近30%，有望通过“季风剧场”优质剧集拉动增长。

三、2Q综艺排播显著增强，“芒果季风”值得期待

• 2022Q2综艺排播数量和质量显著提升，预计有11部自制综艺上线，去年同期仅7部。
• 多部S+级综艺包括《声生不息》、《乘风破浪3》、《密室大逃脱4》等，招商表现亮眼。
• “季风剧场”储备15部剧集，题材多元，包括《张卫国的夏天》、《装腔启示录》、《大宋少年志2》等，有望延续口碑与收视表现。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 政策风险：监管环境变化可能影响业务发展。
• 会员收入/广告收入不达预期：若内容吸引力不足，可能影响收入增长。
• 影视投资风险：项目回报不及预期可能影响整体盈利。

结论

芒果超媒在2021年整体表现稳健，2022Q1因综艺排期影响出现业绩下滑，但预计Q2起综艺排播将显著增强，带动广告和会员收入增长。公司持续加大内容投入，尤其是“季风剧场”和综艺板块，展现出较强的市场竞争力和内容创新能力。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润有望持续增长，维持“买入”评级。