20210818-光大证券-芒果超媒-300413.SZ-2021年半年报点评_现象级综艺接力_Q3业绩增速可期_3页_807kb

芒果超媒（300413.SZ）2021年半年报总结

核心内容概述

芒果超媒在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到78.53亿元，同比增长36.02%，归母净利润为14.51亿元，同比增长31.52%。主要得益于互联网视频业务收入增长49.45%，以及广告收入的超预期表现。公司持续推出优质自制内容，进一步巩固其平台优势，并在内容电商领域探索第二增长曲线。

主要观点

• 互联网视频业务表现强劲：快乐阳光作为核心运营主体，上半年营收达67.53亿元，同比增长45.96%；净利润13.86亿元，同比增长32.84%。
• 广告收入高速增长：广告业务收入31.42亿元，同比增长74.75%，主要受益于头部IP如《乘风破浪的姐姐第二季》带来的招商体量提升。
• 会员收入稳步增长：会员收入17.45亿元，同比增长23.05%，主要由于年卡用户和会员转化率的提升。
• 内容储备丰富：公司拥有20个自制经验丰富的工作室，持续输出高质量剧集与综艺，如《披荆斩棘的哥哥》播放量达1.36亿次，成为新爆款；《我在他乡挺好的》六网收视第一，豆瓣评分8.3。
• 定增计划助力内容扩张：公司于8月获得45亿元定增，计划投入40亿元用于采购和自制影视剧及综艺，以增强内容储备，推动未来业绩增长。
• 小芒电商探索内容变现：尽管上半年内容电商营收同比下滑2.36%，但公司通过定制节目热门同款实现IP商业变现，有望成为第二收入增长点。

关键信息

业绩预测与估值

盈利能力

风险提示

• 行业竞争加剧
• 艺人负面形象可能影响节目口碑
• 会员流失风险
• 宏观监管政策对广告主的影响

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价：53.30元
• 未来业绩增长预期： 2021年下半年，芒果体系在综艺和剧集方面内容储备充足，预计会员数量和营业收入将进一步增加。
• 估值： 现价对应35xPE（2021E），29xPE（2022E），26xPE（2023E）。

财务指标概览

现金流量表（百万元）

偿债能力

未来展望

• 内容战略： 优质自制内容持续输出，推动会员及广告收入增长。
• 第二增长曲线： 小芒电商探索内容变现，未来有望成为新的收入来源。
• 市场表现： 芒果超媒在2021年Q3业绩增速可期，综艺与剧集储备丰富，具备持续爆款潜力。

结论

芒果超媒凭借强大的内容制作能力和平台优势，在2021年上半年实现了显著的业绩增长，尤其在广告和会员收入方面表现突出。公司持续扩充内容储备，并通过定增和电商探索第二增长曲线，展现出良好的发展潜力。尽管面临一定的行业风险，但其盈利能力及估值表现均优于市场平均水平，维持“买入”评级。