20220826-首创证券-浙江美大-002677.SZ-公司简评报告_上半年业绩承压_盈利水平有望逐季提升_3页_685kb

浙江美大（002677）2022年半年报简评总结

核心内容

浙江美大（002677）在2022年上半年业绩承压，主要受疫情影响，终端需求疲软，物流运输不畅，导致线下安装受阻，影响了公司整体收入和利润增长。但公司通过多渠道融合发展、双品牌战略推进及新零售模式创新，积极应对市场变化，展现出较强的市场适应能力。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现营业收入8.32亿元，同比-8.48%；归母净利润2.30亿元，同比-9.46%；扣非归母净利润2.23亿元，同比-10.36%。
• 收入结构：集成灶收入同比-10.12%，橱柜收入同比+1.93%。集成灶市占率线上、线下分别提升至7.53%和18.54%。
• 盈利能力：毛利率下降至45.51%，净利率下降至27.67%，主要受原材料价格上涨及高毛利产品销售规模收缩影响。
• 渠道拓展：公司持续完善经销渠道，新增一级经销商和营销终端500多家，累计达1900/4300多家；推进与房企、家装公司合作，工程渠道销售快速增长；同时布局新兴渠道，如抖音、快手直播带货及小红书种草推广，实现线上线下融合。
• 双品牌战略：加快“天牛”品牌线下招商开店，双品牌运营进一步巩固市场地位。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为6.95/7.98/8.86亿元，对应当前市值PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司品类结构不断拓展，零售渠道逐步完善，尽管上半年受疫情影响，但盈利水平有望逐季回升。分析师认为，随着原材料价格回落和收入增速回暖，公司未来表现可期。

风险提示

• 新品开发不及预期
• 国内疫情反复
• 原料价格上涨

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 潘美伊：首创证券家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

浙江美大（002677）在2022年上半年面临业绩压力，主要由于疫情对终端需求和物流运输的双重影响。然而，公司通过多渠道拓展和双品牌战略，增强了市场竞争力。分析师预计公司盈利水平将逐步回升，维持“买入”评级。未来需关注疫情缓解、原材料价格回落及新品开发情况，以判断公司长期发展态势。