20230421-首创证券-浙江美大-002677.SZ-公司简评报告_2022年业绩承压_Q1盈利能力环比改善_3页_422kb

总结 - 浙江美大 (002677)

公司业绩概述

• 2022年年度报告：营业收入为1834亿元，同比下降1524%；归属于母公司净利润为452亿元，同比下降3179%。主要原因是外部环境压制需求，导致集成灶和橱柜销售下滑，全年毛利率和净利率大幅下降。
• 2023年第一季度：营业收入为339亿元，同比下降1805%；归属于母公司净利润为101亿元，同比下降1720%。该季度业绩下滑主要受1-2月疫情扰动影响，但环比数据显示收入降幅有所收窄，盈利能力环比改善，毛利率达到46.95%，净利率提升至29.72%。

核心观点

• 外部环境如宏观因素和疫情抑制了集成灶需求，导致2022年业绩承压。公司通过渠道多元化策略应对挑战，包括经销商扩张、KA卖场门店增加以及家装合作项目，提升单店产出能力。
• 2023Q1盈利能力改善，主要由于费用控制和产品结构调整。展望未来，随着疫后需求回暖，公司收入可能逐季改善。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于修订后的盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为575亿元、676亿元和770亿元，当前市值对应的市盈率分别为16倍、13倍、11倍和10倍。
• 推荐关注公司因地产竣工好转可能带来的集成灶景气度提升机会。

风险提示

• 关键风险包括新品开发不及预期、国内疫情反复以及原料价格上涨，可能对公司业绩产生负面影响。

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，SAC执证编号等资格。
• 潘美伊：研究助理。
• 强调法律声明：报告内容基于可靠数据来源，但不保证准确性，投资者需自行评估风险。