> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 猪价跌破1万，周期里的隐忧与机遇 ## 核心内容 当前全国生猪均价已跌破10元/公斤，生猪期货价格也跌破1万，反映出猪价持续下跌的态势。这一价格水平接近或低于历史周期低点，表明市场可能正在接近周期底部。猪价的周期性波动由供需错配驱动，其核心在于能繁母猪存栏量的变化，以及行业规模化程度的提升。 ## 主要观点 ### 1. 猪周期的本质 猪周期是一种由供需错配引起的猪肉价格周期性波动。其循环过程为：肉价上涨 → 养殖户惜售/补栏 → 母猪存栏增加 → 生猪供应过多 → 肉价下跌 → 养殖户淘汰母猪 → 生猪供应减少 → 肉价上涨。 ### 2. 猪周期的关键因素 - **能繁母猪存栏量**：是判断未来10个月猪价走势的核心指标，存栏量多则未来猪价易跌，少则看涨。 - **周期运行特征**：上涨周期短，下跌周期长，当前下行周期已持续三年，远超历史平均水平。 - **短期扰动因素**：包括二次育肥、压栏惜售、市场情绪波动等，这些因素在短期内加剧猪价波动。 ## 关键信息 ### 01 2014-2018年：环保政策驱动的“供给侧改革” - **核心特点**：政策主导型周期，产能被动去化，产业加速集中。 - **驱动因素**：环保政策推进、产能持续收缩、产业转移。 - **政策表现**：禁养区清退、标准化改造补贴、区域规划引导。 ### 02 2018-2022年：非洲猪瘟引发的“超级周期” - **核心特点**：历史最强冲击，产能断崖式下跌，价格创历史新高。 - **驱动因素**：非洲猪瘟爆发、产能长期低位、高利润驱动复产。 - **政策表现**：多部门联动、精准调控措施、逆周期调控机制建立。 ### 03 2022年至今：规模场主导的“新范式周期” - **核心特点**：周期形态复杂化，产能去化缓慢，效率对冲数量，预测难度加大。 - **驱动因素**：规模场主导、生产效率跃升、二次育肥投机、期货工具介入。 - **政策表现**：系统化精准调控、调控目标调降、备案制管理。 ## 结语与展望 本轮猪周期下行已持续三年，规模化养殖的提升是其延长的主要原因。分析师指出，猪价能否触底回升，关键在于以下三个维度： - **能繁母猪存栏的实质性去化**：需出现持续、明显的下降，政策与市场需形成合力。 - **出栏体重的有效下降**：合理范围内提高出栏体重有助于成本摊薄，但持续偏高会加剧产能过剩。 - **饲料成本与现金流压力的传导效应**：饲料价格上涨将加速高成本主体退出，亏损深度和时间达到临界点后，行业将迎来趋势性转折。 ## 总结 猪周期的运行依赖于能繁母猪存栏量的变动，而当前周期的延长则与规模化养殖、生产效率提升及政策调控方式转变密切相关。短期市场情绪与行为（如二次育肥）也对猪价走势产生重要影响。未来猪价的走势需关注产能调整、出栏节奏变化以及成本压力的传导，这些因素将共同决定周期底部的到来。