20210817-安信证券-天奇股份-002009.SZ-中报业绩高速增长_动力电池回收业务增长显著_4页_899kb
报告摘要
天奇股份2021年中报总结
核心内容
天奇股份（002009.SZ）于2021年8月16日发布了半年报，显示其2021年H1业绩实现高速增长，主要得益于动力电池回收业务的显著扩张。公司整体表现优于市场预期，尤其在汽车后市场业务方面增长突出，带动了整体净利润的大幅上升。
主要观点
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业绩表现：
- 2021年H1实现收入18.51亿元，同比增长17.86%；
- 归母净利润0.78亿元，同比增长587.23%；
- Q2单季度收入11.25亿元，同比增长8.81%；
- Q2归母净利润0.38亿元，同比增长115.46%。
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分业务表现：
- 智能装备收入6.27亿元，同比增长2.55%；
- 汽车后市场收入6.09亿元，同比大幅增长1087.31%；
- 重工装备收入3.97亿元，同比下滑11.70%；
- 循环装备收入1.75亿元，同比下滑7.09%。
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毛利率与费用率：
- 2021年H1毛利率为20.49%，同比增长3.63pct；
- 净利率为4.27%，同比增长3.63pct；
- 期间费用率为14.23%，同比增长0.54pct，其中研发费用率增长显著。
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现金流情况：
- 经营活动现金流为-0.22亿元，但同比有所改善。
关键信息
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动力电池回收业务增长：
- 子公司金泰阁纳入合并范围，推动汽车后市场收入大幅增长；
- 2021年H1动力电池回收子公司金泰阁、锂致实业合计新签订单5.45亿元。
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行业前景：
- 中国汽车技术研究中心数据显示，2020年新能源汽车保有量达492万辆，累计退役动力电池约20万吨；
- 预计2025年废旧电池容量将达137.4GWh，超过2020年的5倍；
- 国家政策推动动力电池回收体系建设，市场前景广阔。
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投资建议：
- 预计公司2021-2023年净利润分别为1.50、3.06、4.22亿元；
- 对应EPS分别为0.40、0.83、1.14元；
- 给予增持-A的投资评级，6个月目标价为19.09元，对应2022年23X动态市盈率。
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风险提示：
- 锂电池回收业务不及预期；
- 下游需求不及预期。
财务数据概览
营收与利润
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | 每股净资产（元） |
|---|---|---|---|---|
| 2019 | 31.58 | 0.72 | 0.19 | 5.45 |
| 2020 | 35.92 | 0.61 | 0.16 | 5.21 |
| 2021E | 48.12 | 1.497 | 0.40 | 5.53 |
| 2022E | 64.43 | 3.058 | 0.83 | 6.17 |
| 2023E | 80.96 | 4.217 | 1.14 | 7.03 |
盈利与估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 85.2 | 100.5 | 41.0 | 20.1 | 14.5 |
| 市净率（倍） | 3.0 | 3.2 | 3.0 | 2.7 | 2.4 |
| 净利润率 | 2.3% | 1.7% | 3.1% | 4.7% | 5.2% |
| ROE | 3.6% | 3.2% | 7.3% | 13.4% | 16.2% |
| ROA | 1.0% | 1.5% | 2.2% | 4.3% | 5.2% |
| ROIC | 4.5% | 6.9% | 9.3% | 16.4% | 22.0% |
费用率
| 费用类型 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 3.2% | 2.9% | 3.2% | 2.9% | 2.6% |
| 管理费用率 | 7.0% | 5.6% | 6.4% | 6.0% | 5.7% |
| 研发费用率 | 4.0% | 4.1% | 4.3% | 4.0% | 3.8% |
| 财务费用率 | 2.1% | 2.4% | 2.4% | 2.4% | 2.4% |
| 四费/营收 | 16.4% | 15.0% | 16.3% | 15.3% | 14.5% |
财务指标趋势
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | -9.9% | 13.8% | 34.0% | 33.9% | 25.7% |
| 营业利润增长率 | -59.7% | 41.4% | 86.0% | 105.8% | 51.7% |
| 净利润增长率 | -48.0% | -15.2% | 145.2% | 104.3% | 37.9% |
| EBITDA增长率 | -14.4% | 20.1% | 23.6% | 53.0% | 34.9% |
| EBIT增长率 | -27.9% | 45.7% | 39.1% | 78.4% | 44.3% |
偿债能力
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 64.3% | 64.8% | 68.5% | 66.9% | 69.1% |
| 负债权益比 | 180.0% | 184.2% | 217.1% | 202.2% | 223.6% |
| 流动比率 | 1.10 | 1.14 | 1.14 | 1.21 | 1.25 |
| 速动比率 | 0.80 | 0.90 | 0.73 | 0.83 | 0.83 |
| 利息保障倍数 | 2.27 | 2.53 | 2.63 | 3.50 | 4.02 |
投资评级与目标价
- 投资评级：增持-A
- 6个月目标价：19.09元
- 对应PE：2022年23X
股价表现
- 2021-08-16股价：18.29元
- 12个月价格区间：7.67/18.29元
公司背景
- 公司名称：天奇股份
- 股票代码：002009.SZ
- 总市值：6777.35亿元
- 流通市值：6766.27亿元
- 总股本：370.55百万股
- 流通股本：369.98百万股
分析师信息
- 李哲：分析师，SAC执业证书编号S1450518040001，邮箱lizhe3@essence.com.cn
- 崔逸凡：分析师，SAC执业证书编号S1450519090004，邮箱cuiyf1@essence.com.cn
- 电话：021-35082396
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联系方式
- 销售联系人：上海、北京、深圳、广州区域销售负责人及经理联系方式详列。
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