20181031-中国银河-凯莱英-002821.SZ-三季报点评_业绩增势强劲_一站式平台布局确保长期高成长_7页_716kb

凯莱英（002821）三季报总结

核心内容

凯莱英（002821.SZ）发布2018年三季报，数据显示公司业绩保持强劲增长，同时持续推进大分子生物药CDMO布局，为长期发展奠定基础。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2018年1-9月实现营收12.05亿元，同比增长34.49%。
• 净利润：归属上市公司股东净利润2.61亿元，同比增长29.95%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长52.68%。
• 每股收益（EPS）：实现EPS 1.15元。
• 第三季度表现：Q3营收4.47亿元，同比增长29.86%；归母净利润1.04亿元，同比增长37.21%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长49.76%。

2. 成本与费用控制良好

• 毛利率：前三季度毛利率为46.25%，同比下降6.49个百分点，主要由于公司介入更多临床早期项目，采取低毛利率策略。
• 期间费用率：销售费用率3.57%（-0.45pp），管理费用率12.53%（-0.14pp），费用控制较为有效。
• 财务费用：前三季度财务费用为-138.5万元，其中Q3为-2158.3万元，主要因汇兑收益增加。

3. 非经常性损益与政府补助

• 非经常性损益：前三季度合计1786.1万元，同比下降57.0%。
• 政府补助：2034.7万元，同比减少59.3%。

4. 质量管理能力突出

• 凯莱英生命科学第三次以“零缺陷”通过FDA审查，显示公司在质量管理方面具有较强实力。

关键信息

1. 大分子药物CDMO布局加速

• 公司计划投资15-18亿元建设大分子药物研发中心及生产基地，推动生物药CDMO业务发展。
• 该项目是继与上海交大共建联合实验室后，进一步拓展大分子生物药CDMO领域的重要举措。
• 预计项目建成后，将助力公司在小分子CDMO业务稳定增长的基础上，新增业绩增长点。

2. 天津Ⅱ生产线升级

• 控股子公司凯莱英生命科学的多肽、多糖及寡核苷酸类化学大分子生产线完成升级改造并正式启用。
• 公司计划以760万美元收购凯莱英生命科学剩余26.19%股权，实现100%控股，提升管理效率和业务协同能力。

3. 未来业绩预测

• 2018-2020年归母净利润：预计为4.43/5.80/7.64亿元，对应EPS为1.92/2.51/3.31元。
• 市盈率（PE）：预计分别为31/23/18倍，显示公司估值逐步下降，成长性被市场认可。

4. 投资建议

• 评级：给予“推荐”评级，认为公司未来业绩增长潜力大，双引擎战略布局持续推进。
• 业务模式：公司致力于打造创新药研发与生产服务一体化生态圈，为国内外客户提供一站式服务。

风险提示

• 客户流失风险
• 核心技术人员流失风险
• 客户产品降价或销售低于预期风险
• 国际贸易摩擦风险

财务指标概览

公司战略与市场拓展

• 海外业务：保持稳定快速增长，与Covance的战略合作及参设投资基金有助于拓展潜在客户。
• 国内业务：在医药创新政策推动下，有望成为新的业绩增长点。
• 一站式服务平台：公司持续优化项目储备与结构，强化客户黏性。

附注

• 本报告由银河证券研究院发布，分析师李平祝、王晓琦提供专业分析。
• 报告仅作参考，不构成投资建议。客户需自行判断并咨询专业顾问。