光伏行业2017年回顾与2018年展望：行业高速增长，龙头优势强化-20180521-光大证券-27页-2mb

光伏行业2017年回顾与2018年展望总结

核心内容

2017年，中国光伏行业实现快速增长，板块25家上市公司实现营收1708.1亿元，同比增长32.0%；净利润158.4亿元，同比增长44.1%。行业整体景气度回升，龙头企业在技术、成本及赛道优势方面表现突出，盈利能力分化明显。

主要观点

• 行业高景气度：2017年我国新增光伏装机达53GW，其中分布式装机19.4GW，同比增长375%。光伏板块营收和净利润双增长，行业集中度提升。
• 技术驱动增长：高效产品（如单晶硅片、PERC电池）需求旺盛，推动企业营收和毛利率提升，而传统低效产品产能逐渐被淘汰。
• 市场格局变化：逆变器市场组串式和微型逆变器占比提升，海外市场成为新增长点；辅材行业金刚线需求爆发，EVA与背板格局稳定，但面临价格压力。
• 电站EPC与运营：EPC市场集中度提升，户用系统进入快速发展阶段，具备项目资源与资金优势的企业将受益。
• 投资建议：推荐隆基股份、阳光电源、林洋能源、太阳能、正泰电器等具备技术、成本及赛道优势的龙头企业。

关键信息

1. 光伏设备

• 高效产品需求旺盛，带动营收和净利润增长。
• 2018年、2019年新增产能释放，行业洗牌加剧。
• 龙头企业如隆基股份、中环股份、通威股份在硅片、电池、组件环节表现突出。

2. 逆变器

• 组串式逆变器占比提升，带动毛利率增长。
• 国内龙头阳光电源、科士达在海外市场拓展中表现优异。
• 国内市场集中度提升，海外成为增长重点。

3. 辅料

• 金刚线企业如三超新材、岱勒新材因需求增长营收和毛利率显著提升。
• EVA胶膜和背板行业面临价格压力，但产品结构优化有望提升盈利能力。
• 金刚线行业2018年将面临产能过剩，产品品质与成本控制成为竞争关键。

4. 电站EPC/运营

• 电站EPC业务因装机增长和成本下降实现营收和盈利双增长。
• 户用系统市场因无指标限制和补贴政策快速扩张，成为新增长点。
• 大型电站运营商如太阳能、林洋能源在中东部地区表现突出，弃光率改善提升存量电站收益。

推荐标的

风险提示

• 下游装机规模不达预期
• 产业链价格波动超预期

数据与趋势

• 2017年光伏装机：53GW，其中分布式19.4GW，占比近40%
• 2018年全球光伏装机：预计104GW，同比增长9.0%
• 金刚线需求：2017年322.8亿米，预计2018年达391.4亿米
• EVA胶膜全球市占率：2017年接近50%
• 光伏系统成本：持续下降，2017年装机成本年均降幅达10%-15%
• 户用系统：2017年并网户数达46.5万户，同比增长超200%

行业展望

• 技术革新：高效产品需求持续旺盛，推动行业成本下降与效率提升。
• 海外市场：成为逆变器厂商和电站运营商的重要增长点。
• 集中度提升：光伏产业链各环节集中度持续提高，龙头企业优势明显。
• 政策推动：分布式光伏政策逐步完善，户用市场有望持续高速发展。