光伏行业2017年回顾与2018年展望_行业高速增长_龙头优势强化_25页_2mb

光伏行业2017年回顾与2018年展望总结

核心内容概述

2017年，我国光伏行业呈现爆发式增长，板块25家上市公司实现营业收入1708.1亿元，同比增长32.0%；净利润158.4亿元，同比增长44.1%。2018年一季度，板块营收和净利润分别同比增长17.4%和84%，显示行业景气度持续回升。光伏行业整体呈现出盈利能力分化、龙头优势强化的趋势。

主要观点

1. 光伏装机高景气度带动全产业链营收增长

• 2017年我国新增光伏装机达53GW，其中分布式装机19.4GW，占比近40%。
• 光伏产业链经济性逐渐显现，推动了行业整体营收与盈利双增长。
• 2018年一季度，光伏板块营收与净利润分别增长17.4%和84%，显示出行业持续增长态势。

2. 盈利能力分化，龙头优势强化

• 行业整体回暖背景下，高效优质产品供不应求，普通落后产能供大于求，导致部分企业盈利显著增长。
• 龙头企业通过技术、成本和赛道优势，实现量价齐升，获取超额利润。

关键信息

1. 光伏材料：高效产品需求旺盛

• 隆基股份、中环股份、通威股份等公司因高效单晶路线受益，营收与净利润大幅增长。
• 2017年单晶硅片产能超过40GW，预计2018年将超过65GW，推动单晶路线市场渗透率超过50%。

2. 逆变器：分布式带动组串式需求提升，海外市场空间巨大

• 组串式逆变器占比提升，带动相关公司营收与毛利率增长。
• 2017年我国逆变器出货量前五名企业保持稳定，阳光电源、科士达等加快海外市场布局。
• 2018年全球光伏新增装机预计达到104GW，其中海外市场将贡献主要增量。

3. 辅材行业：金刚线企业异军突起，EVA与背板格局稳定

• 金刚线切割多晶硅片大规模应用，推动金刚线需求增长，三超新材、岱勒新材等公司业绩显著增长。
• EVA胶膜与背板行业竞争格局相对稳定，龙头企业通过产品结构优化提升盈利能力。
• 2017年EVA胶膜全球市占率接近50%，背板市场集中度持续提升。

4. 电站建设/运营：EPC市场集中度提升，户用系统进入快速发展元年

• 电站EPC/运营企业相关收入大幅增长，2017年实现营收443.2亿元，同比增长37.8%。
• 户用系统市场教育完成，2017年全国户用并网户数达46.5万户，同比增长超200%。
• 2018年户用系统将进入快速发展阶段，具备优质项目开发能力和资金优势的企业将受益。

推荐标的

1. 隆基股份

• 全球单晶硅片龙头，2017年单晶硅片产能15GW，组件产能6.5GW。
• 2018年单晶硅片产能预计达28GW，组件产能达12GW。
• 技术创新推动成本下降，研发投入同比增长96.7%，非硅成本显著降低。
• 预计2018-2020年EPS分别为2.22、2.71、3.22元，目标价45元，维持“买入”评级。

2. 阳光电源

• 逆变器龙头企业，2017年出货量达16.1GW，同比增长52%。
• 海外市场增长显著，2017年海外出货量3.3GW，同比增长170%。
• 电站系统集成业务占比达52.5%，形成双主业格局。
• 维持“增持”评级。

3. 林洋能源

• 分布式电站运营与高效电池组件生产制造龙头，2017年新增装机425MW，全部分布在中东部地区。
• 多模式拓展电站运营，高效组件助推业绩增长。
• 推荐为电站运营环节胜出者。

4. 太阳能

• 光伏电站运营龙头，2017年新增装机803MW，其中中东部地区占比超50%。
• 装机规模稳定增长，盈利能力持续提升。
• 推荐为光伏电站运营龙头。

5. 正泰电器

• 低压电器稳健增长，户用光伏系统销售布局迅速。
• 2017年底完成4万套户用系统销售，2018年计划完成5-10万套。
• 具备成熟经销商网络，推荐为户用市场开拓者。

风险提示

• 下游装机规模不达预期。
• 产业链价格波动超预期。

总结

2017年光伏行业在补贴下调催化下实现爆发式增长，带动全产业链营收与盈利双增长。行业竞争格局呈现集中度提升趋势，龙头企业在技术、成本与市场占有率方面优势明显。2018年，随着高效产品需求持续增长、海外市场拓展加速以及户用系统市场进入爆发期，光伏行业将迎来新的发展机遇。推荐具备高效单晶技术、逆变器制造能力、电站运营实力及强大经销商网络的龙头企业，如隆基股份、阳光电源、林洋能源、太阳能和正泰电器。