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圆通速递2020年年报及2021年一季报分析总结

核心内容

圆通速递在2020年及2021年一季度表现出较强的业绩恢复能力和业务增长潜力。公司通过优化运营体系和成本控制，有效应对行业竞争和疫情带来的挑战，同时在航空和货代等多元化业务上取得显著进展。

业绩表现

• 2020年全年：公司实现营业收入349.1亿元（+12.1%），归母净利润17.7亿元（+5.9%），扣非后归母净利润15.4亿元（+0.3%）。
• 2021年一季度：公司实现营收89.6亿元（+61.9%），归母净利润3.7亿元（+36.7%），扣非后归母净利润3.4亿元（+44.8%）。

业务增长

• 件量增长：2020年完成快递件量126.5亿件（+38.8%），市占率提升至15.2%。2021年一季度件量达31.5亿件，同比增长89%。
• 价格变化：2020年快递业务ASP为2.27元（-22.9%），2021年一季度ASP同比下降12.9%，主要受极兔价格战和疫情优惠政策影响。

成本与盈利分析

• 单票成本下降：2020年单票快递成本为2.13元（-18.1%），其中运输成本下降26.3%（0.51元），中心操作成本下降13.4%（0.31元），网点中转成本下降41%（0.12元）。
• 毛利与毛利率：2020年快递业务单票毛利0.14元（下降0.21元），毛利率为7.0%（同比下降5.1pp）。
• 盈利表现：公司盈利虽有所下滑，但通过航空和货代业务的快速增长，实现了盈利的修复。

航空与货代业务亮点

• 航空业务：2020年航空业务营收11.2亿元（+379.6%），圆通航空归母净利润2.16亿元。
• 货代业务：2020年货代业务营收36.6亿元（+26.6%），圆通国际归母净利润2.5亿港元。

主要观点

• 行业竞争与市占率：2020年快递行业竞争加剧，但圆通市占率稳步提升，显示出其在市场中的竞争力。
• 价格战影响：极兔的加入加剧了价格战，导致ASP下降，但公司通过成本优化保持了盈利的基本稳定。
• 盈利修复：尽管快递业务盈利下滑，但航空和货代业务的快速增长为公司带来了额外的利润来源，有助于整体盈利的修复。
• 未来展望：分析师预计公司未来三年快递业务件量将保持增长，航空业务将维持18%的增速，货代等其他业务收入保持稳定，整体盈利能力和估值有望逐步改善。

关键信息

盈利预测

估值指标

风险提示

• 价格战持续：极兔等竞争对手可能继续推动价格战，影响公司盈利能力。
• 电商增速下滑：若电商增速放缓，可能导致快递业务需求减少。
• 人力成本上涨：人力成本大幅上升可能对利润产生压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资视角：建议投资者以产业视角关注圆通速递的经营能力和市占率，而非单纯关注短期利润变化。
• 盈利预期：预计公司未来三年将实现稳定的增长，EPS分别为0.59元、0.65元、0.71元，对应PE逐步下降，反映市场对公司未来盈利能力的看好。

附录：财务数据概览

分析师信息

• 分析师：陈照林
• 执业证号：S1250518110001
• 电话：13916801840
• 邮箱：chzhl@swsc.com.cn

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