> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 圆通速递（600233.SH）总结 ## 核心内容 圆通速递（600233.SH）在2025年实现了营收752.77亿元，同比增长9.05%，但归母净利润43.22亿元，同比下降7.73%。然而，公司在2026年第一季度表现出强劲的盈利修复，实现营收187.69亿元，同比增长10.01%，归母净利润13.78亿元，同比大幅提升60.76%。 ## 主要观点 - **市场份额持续提升**：2025年公司业务量达311.44亿件，同比增长17.2%，高于行业均值13.6%。市场份额由2024年的15.18%提升至2025年的15.65%，2026Q1进一步升至16.01%。 - **单票收入回升**：受益于行业反内卷政策，公司单票收入在2025年第四季度和2026年第一季度出现回升，预计全年单票收入将维持2025年水平。公司单票核心成本下降约6分钱，运输成本下降明显。 - **盈利能力改善**：2025年单票毛利为0.20元，与2024年基本持平。随着成本优化和业务量增长，公司盈利具备较强弹性。 - **业绩修复可持续**：公司2025年第四季度和2026年第一季度净利润显著增长，显示反内卷政策对公司盈利能力的积极影响，预计未来几个季度仍将保持修复趋势。 - **长期竞争力增强**：公司服务质量优势逐步显现，市场份额持续增长，为长期发展奠定基础。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年**：营收752.77亿元，同比增长9.05%；归母净利润43.22亿元，同比下降7.73%。 - **2026Q1**：营收187.69亿元，同比增长10.01%；归母净利润13.78亿元，同比大幅增长60.76%。 ### 业务发展 - **业务量增长**：2025年业务量达311.44亿件，同比增长17.2%；2026Q1业务量继续增长，市场份额升至16.01%。 - **单票收入变化**：2025年单票收入为2.19元，较2024年同期下降；但2025Q4和2026Q1单票收入回升，显示行业竞争趋于缓和。 - **成本优化**：2025年单票成本由2.09元降至1.99元，运输成本下降0.05元，中心操作成本下降0.01元。 ### 盈利预测 - **2026-2028年**：预计净利润分别为56.3亿元、62.7亿元和67.7亿元，对应EPS分别为1.65元、1.83元和1.98元。 - **PE估值**：对应PE分别为13.6X、12.2X和11.3X，显示估值逐步下降，但盈利增长预期较强。 - **财务指标**：公司毛利率、净利率、ROE等指标均有提升，显示盈利能力增强。 ### 风险提示 - **宏观经济不景气**：可能影响整体业务发展。 - **反内卷力度减弱**：可能导致单票收入下降。 - **行业竞争加剧**：可能压缩利润空间。 - **人力成本上涨**：可能影响成本控制效果。 ## 投资评级 - **公司评级**：强烈推荐。 - **行业评级**：看好。 ## 公司简介 圆通速递是一家综合性国际供应链集成商，业务涵盖快递物流、科技、航空、金融、商贸等领域。截至2025年底，公司拥有5100多家分公司，服务网点和终端门店8万多个，各类集运中心133个，员工45万余人，服务网络覆盖全国31个省（区、市）县级以上城市。 ## 分析师信息 - **分析师**：曹奕丰 - **背景**：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验。 - **就职经历**：2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加入东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。 ## 附表：财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 69,032.67 | 75,276.85 | 84,867.68 | 92,407.00 | 98,071.58 | | 增长率(%) | 19.67% | 9.05% | 12.74% | 8.88% | 6.13% | | 归母净利润(百万元) | 4,012.33 | 4,322.35 | 5,631.50 | 6,271.43 | 6,765.63 | | 增长率(%) | 7.78% | 7.73% | 30.29% | 11.36% | 7.88% | | 毛利率(%) | 9.44% | 9.52% | 10.64% | 10.66% | 10.67% | | 净利率(%) | 5.78% | 5.67% | 6.56% | 6.71% | 6.82% | | ROE(%) | 12.67% | 12.41% | 14.53% | 14.53% | 14.33% | | 每股收益(元) | 1.16 | 1.26 | 1.65 | 1.83 | 1.98 | | P/E | 19.21 | 17.79 | 13.60 | 12.21 | 11.32 | | P/B | 2.43 | 2.21 | 1.98 | 1.77 | 1.62 | | EV/EBITDA | 10.20 | 9.45 | 7.13 | 6.08 | 5.30 | ## 相关报告汇总 | 报告类型 | 标题 | 日期 | |----------|------|------| | 行业普通报告 | 快递行业2026年3月数据点评：申通件量高增长，圆通单票收入环比降幅较大 | 2026-04-23 | | 行业普通报告 | 航空机场2026年3月数据点评：国内航线需求稳健提升，国际航线表现强势 | 2026-04-16 | | 行业普通报告 | 快递行业2026年1-2月数据点评：反内卷持续发力，通达系单票收入同比提升明显 | 2026-03-25 | | 行业普通报告 | 航空机场2026年2月数据点评：春运表现良好，中东局势动荡利好中欧直飞航线 | 2026-03-18 | | 行业普通报告 | 航运行业：伊朗局势升级，保障原油运输成关注焦点，油运运价持续景气 | 2026-03-01 | | 行业普通报告 | 航空机场2026年1月数据点评：春节错期导致1月数据平淡，春运数据表现良好 | 2026-02-25 | | 行业普通报告 | 快递行业2025年12月数据点评：件量增速继续探底，单票收入维持稳定 | 2026-01-22 | | 公司普通报告 | 圆通速递（600233.SH)：价格战导致盈利小幅下降，成本端优化明显 | 2025-08-28 | | 公司普通报告 | 圆通速递（600233.SH)：盈利短期承压，优化服务提升长期竞争力 | 2025-05-06 |