20260424-东兴证券-圆通速递-600233.SH-市场份额持续提升_一季度盈利明显修复_6页_847kb

圆通速递（600233.SH）总结

核心内容

圆通速递（600233.SH）在2025年实现了营收752.77亿元，同比增长9.05%，但归母净利润43.22亿元，同比下降7.73%。然而，公司在2026年第一季度表现出强劲的盈利修复，实现营收187.69亿元，同比增长10.01%，归母净利润13.78亿元，同比大幅提升60.76%。

主要观点

• 市场份额持续提升：2025年公司业务量达311.44亿件，同比增长17.2%，高于行业均值13.6%。市场份额由2024年的15.18%提升至2025年的15.65%，2026Q1进一步升至16.01%。
• 单票收入回升：受益于行业反内卷政策，公司单票收入在2025年第四季度和2026年第一季度出现回升，预计全年单票收入将维持2025年水平。公司单票核心成本下降约6分钱，运输成本下降明显。
• 盈利能力改善：2025年单票毛利为0.20元，与2024年基本持平。随着成本优化和业务量增长，公司盈利具备较强弹性。
• 业绩修复可持续：公司2025年第四季度和2026年第一季度净利润显著增长，显示反内卷政策对公司盈利能力的积极影响，预计未来几个季度仍将保持修复趋势。
• 长期竞争力增强：公司服务质量优势逐步显现，市场份额持续增长，为长期发展奠定基础。

关键信息

财务表现

• 2025年：营收752.77亿元，同比增长9.05%；归母净利润43.22亿元，同比下降7.73%。
• 2026Q1：营收187.69亿元，同比增长10.01%；归母净利润13.78亿元，同比大幅增长60.76%。

业务发展

• 业务量增长：2025年业务量达311.44亿件，同比增长17.2%；2026Q1业务量继续增长，市场份额升至16.01%。
• 单票收入变化：2025年单票收入为2.19元，较2024年同期下降；但2025Q4和2026Q1单票收入回升，显示行业竞争趋于缓和。
• 成本优化：2025年单票成本由2.09元降至1.99元，运输成本下降0.05元，中心操作成本下降0.01元。

盈利预测

• 2026-2028年：预计净利润分别为56.3亿元、62.7亿元和67.7亿元，对应EPS分别为1.65元、1.83元和1.98元。
• PE估值：对应PE分别为13.6X、12.2X和11.3X，显示估值逐步下降，但盈利增长预期较强。
• 财务指标：公司毛利率、净利率、ROE等指标均有提升，显示盈利能力增强。

风险提示

• 宏观经济不景气：可能影响整体业务发展。
• 反内卷力度减弱：可能导致单票收入下降。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 人力成本上涨：可能影响成本控制效果。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐。
• 行业评级：看好。

公司简介

圆通速递是一家综合性国际供应链集成商，业务涵盖快递物流、科技、航空、金融、商贸等领域。截至2025年底，公司拥有5100多家分公司，服务网点和终端门店8万多个，各类集运中心133个，员工45万余人，服务网络覆盖全国31个省（区、市）县级以上城市。

分析师信息

• 分析师：曹奕丰
• 背景：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验。
• 就职经历：2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加入东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。

附表：财务指标预测

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