20230824-国金证券-新凤鸣-603225.SH-长丝景气修复_龙头扭亏为盈__10页_1mb

新凤鸣2023年半年度业绩简评

• 业绩亮点：2023年上半年营收28183亿元，同比增长1884%；归母净利润479亿元，同比增长2177%。其中，Q2单季营收15674亿元，同比增长1953%，环比增长253%；归母净利润29亿元，同比增长16606%，环比增长5044%。业绩扭亏为盈。

经营分析

1. 长丝价差修复

   • 1H23产品单吨加权平均价差241651元/吨，同比增加741%。
   • 2023Q2行业价差环比波动，POY/FDY/DTY环节价差环比降幅显著，但7月以来逐步修复，伴随行业旺季临近，价差有望持续扩大。

2. 下游需求回暖

   • Q2织机开工率59.49%，环比增长18.44%；长丝开工率83.74%，环比增长10.29%。
   • 库存天数持续减少，行业景气度提升，截至8月18日，织机开工率63.02%，长丝开工率85.95%，库存进一步去化。

3. 印尼炼化项目启动

   • 拟建印尼北加炼化一体化项目（炼油1600万吨/年、PX520万吨/年、乙烯80万吨/年），完善产业链布局。
   • 江苏新拓60万吨差别化纤维项目一期投产，产能优势进一步扩大。

盈利预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计10亿/20亿/30亿元，对应PE为18.88X/9.37X/6.32X。
• 评级：“买入”。

风险提示

1. 地缘政治风险（原油供应中断、贸易摩擦等）。
2. 美元汇率波动对收入端的影响。
3. 印尼炼化项目审批及建设进度风险。
4. 数据误差与模型拟合误差风险。