20231026-国金证券-新凤鸣-603225.SH-长丝需求持续修复_未来可期__9页_1mb

新凤鸣（603225）2023年三季度业绩分析总结

1. 关键财务数据

• 2023前三季度业绩表现：

  • 营业收入：44200亿元，同比+1649%
  • 归母净利润：887亿元，同比+21219%

• 2023Q3单季度表现：

  • 营业收入：16017亿元，同比+1257%，环比+219%
  • 归母净利润：407亿元，同比+470%，环比+4034%

• 估值预测（基于2023-2025年预测）：

  年份	归母净利润	EPS	PE
  2023E	11亿	0.69元	1776X
  2024E	20亿	1.34元	919X
  2025E	30亿	1.98元	619X

2. 业绩驱动因素

• 涤纶长丝价差修复：

  • 2023Q3涤纶长丝产品价差环比变化显著，其中POY/PTA价差环比上升393%，FDY/PTA价差环比下降92%。
  • 开工负荷和产销持续改善，库存周转加快，行业景气度回升。

• 下游需求回暖：

  • 织机开工率提升至64.12%，涤纶长丝表观消费量同比大幅增长2028%，环比增长626%。
  • “金九银十”旺季临近，有望进一步推动产品价差修复与公司业绩弹性。

3. 风险提示

• 地缘政治风险（原油供应不稳定）；
• 美元汇率波动影响盈利能力；
• 炼化项目审批不确定性；
• 行业周期波动与第三方数据误差。

4. 盈利预测与评级

• 评级：“买入”，2023-2025年归母净利润预计为11亿/20亿/30亿元。
• 短期估值1776X，长期PE逐步下降至619X，预计在终端需求恢复中具弹性。

5. 行业与公司动态

• 涤纶长丝行业供需格局改善，产销与库存指标连续环比上升。
• 公司基本面修复超出预期，但炼化项目审批仍是核心风险。