20220530-天风证券-中辰转债_生产电线电缆的优质企业_申购建议_积极申购_10页_882kb

报告摘要

中辰转债总结

核心内容概述

中辰转债是中辰股份发行的可转换公司债券，发行规模为5.71亿元，债项与主体评级均为AA-级，转股价为7.78元。截至2022年5月27日，转股价值为102.83元，债底为85.22元，纯债价值一般。市场预计其上市价格为122元左右，建议积极参与申购。

主要观点

转债要素：
- 发行规模：5.71亿元
- 转股价：7.78元
- 转股价值：102.83元
- 债底：85.22元
- 平价低于面值，市场可能给予19%的溢价
- 首日配售规模预计在80%左右，剩余网上申购规模为1.14亿元
- 中签率预计在0.0010%-0.0011%之间
申购建议：
- 建议积极申购，基于其市场预期溢价和投资价值
公司基本面：
- 主营业务为电线电缆及电缆附件的研发、生产与销售
- 2021年营收25.31亿元，同比增长23.20%
- 归母净利润0.82亿元，同比减少10.80%
- 毛利率14.39%，净利率3.11%
- 主要客户为国家电网、南方电网及省市县电力公司
- 产品应用于全国电力传输主干网、城镇配电网及农村电网
行业分析：
- 所属行业为线缆部件及其他（申万三级）
- 2022年国家电网计划投资5012亿元，同比增长8.84%
- “十四五”期间国家电网与南网共计划投资近3万亿元
- 特高压投资带动电线电缆行业增长，特种电缆成为新增长点
- 2021年电线电缆产量同比增长4.5%，销售收入同比增长3.6%
- 行业集中度较低，CR5为12%，CR10为17.7%
估值情况：
- PE(TTM)为42.61倍，高于行业平均水平但低于公司历史估值
- 市值36.68亿元，处于同业较低水平
风险提示：
- 市场竞争加剧
- 税收优惠风险
- 国际政治经济环境变化风险
- 核心客户收入占比高
- 原材料价格波动
- 核心人员流失
- 股票波动风险

关键信息

主要股东：
- 中辰控股有限公司：48.80%
- 天津新远景优盛股权投资合伙企业(有限合伙)：5.91%
- 宋天祥：3.27%
财务指标：
- 2021年营收增长率：23.20%
- 毛利率：14.39%
- 净利率：3.11%
- 经营活动现金流净额：0.44亿元
- 销售费用率：3.92%
- 管理费用率：1.49%
- 财务费用率：1.44%
- 研发费用率：3.26%
募投项目：
- 工业自动化用高柔性电缆和轨道交通用信号电缆建设项目：投资4.11亿元
- 补充流动资金：1.60亿元
- 项目达产后预计年销售收入11.19亿元，年净利润9981.65万元
产品结构：
- 电力电缆：21.96亿元，占比86.77%
- 电气设备用线缆：2.15亿元，占比8.48%
- 其他产品：1.20亿元，占比4.75%
行业前景：
- 电网投资持续增长，推动电线电缆行业需求
- 特高压、新能源等政策推动特种电缆需求上升
- 行业集中度低，竞争激烈，产品高端化趋势明显