20241103-浙商证券-天味食品-603317.SH-天味食品2024Q3业绩点评报告_24Q3收入稳健_利润超预期_3页_603kb

天味食品2024Q3业绩点评：利润超预期

核心结论

天味食品2024年第三季度业绩表现亮眼，收入实现稳健增长（+1093%），归属母公司净利润大幅超预期（+6479%）。公司复调产品结构优化、线上渠道发力及费用率优化推动盈利能力显著提升，未来增长潜力值得关注，浙商证券维持“增持”评级。

关键亮点

1. 收入与利润双增长

• 前三季度收入2364亿元，同比增长58.4%；Q3单季收入897亿元，同比增109.3%。
• 前三季度归母净利润432亿元，同比增长3496%；Q3单季归母净利润186亿元，同比暴增6479%；扣非净利润净增长同样显著。

2. 渠道结构转型明显

• 线上渠道收入达394亿元，同比增长6898%，成业绩增长核心驱动力；
• 线下渠道收入略有下滑13%；
• 川渝西部地区收入增长1344%，东部、中部等区域表现不均。

3. 产品结构优化

• 复调产品增长放缓（火锅底料同比降6.15%），但中式菜品调料同比增长1350%；
• 香肠腊肉调料增速迅猛（1995%）；
• 其他产品收入小幅下滑。

4. 盈利能力大幅改善

• 毛利率同比提升23.9个百分点至39.28%，主要受益于原材料价格下行及高毛利产品占比提升。
• 销管费率显著下降：销售费用同比减77.8pct，管理费用降73.3pct；
• Q3净利率同比提升733% 至21.19%。

未来展望与评级

公司调整盈利预测：

• 2024-2026年收入预计分别为3400亿、3856亿、4403亿元，年复合增速达12.9%；
• 归母净利润预期为562亿、636亿、743亿元，增长斜率超预期；
• EPS从0.53元逐步提升至0.70元，对应PE逐步降至20倍。

维持**“增持”评级**，目标估值PE 20倍。

风险提示

• 线上渠道拓展不及预期；
• 原材料价格波动；
• 终端消费需求疲软；
• 全面财务指标变动风险。