20210705-东吴证券-天味食品-603317.SH-跟踪报告_激励目标合理__稳健增长可期_3页_466kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份关于某公司股票期权与限制性股票激励计划的分析报告，首次发布“买入”评级。报告重点分析了公司当前的激励计划、财务预测、投资价值及潜在风险，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点

激励计划目标明确，彰显扩张决心
公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划，拟授予140名中层管理人员总计210万份权益，约占总股本的0.27%。其中，限制性股票为主，占比高达0.27%，授予价格为14.89元/股，股票期权为2万份，行权价29.77元/份。激励目标设定为2021/2022年营收同比增长不低于24%/25%，目标收入分别为29.33亿/36.66亿，略低于上次期权解锁目标，但与限制性股票目标一致。公司内部考核仍以30%增长为基准，显示其对增长的信心。
激励对象聚焦销售中坚力量
本次激励计划主要覆盖销售核心中层人员及新加入管理人员，其中限制性股票授予对象为138人，股票期权授予对象为2人。此举有助于提升销售团队的积极性，扩大激励覆盖面，进一步绑定核心管理层与公司利益。
渠道梳理成效显著，中长期发展可期
公司上半年持续优化渠道结构，消化库存，已初见成效。产品新鲜度边际改善，渠道库存持续下降。随着H2旺季来临，需求回暖、动销加速，预计收入将环比改善。公司持续推进渠道下沉与裂变，经销商数量大幅增长，具备先发优势。同时，加大品牌推广力度，提升品牌竞争力，巩固竞争壁垒。新增19万吨产能将为扩张提供支撑。
盈利预测与投资评级
公司2021-2023年EPS预测分别为0.67/0.80/1.01元，当前股价对应PE分别为49/41/33倍。基于公司成长性赛道的加速扩张及竞争优势的巩固，首次给予“买入”评级，目标价为48元，对应2022年60倍PE。
财务与估值数据
- 收入与利润：2020年收入23.65亿元，归母净利润36.4亿元，预计2021-2023年收入分别为30.84亿/39.59亿/50.68亿，归母净利润分别为42.0亿/50.6亿/63.9亿，收入与利润均保持稳健增长。
- 毛利率与净利率：毛利率从41.5%逐渐下降至40.7%，净利率从15.4%降至12.6%，显示成本压力略有上升，但整体仍保持盈利。
- 估值指标：P/E从56.97倍降至32.50倍，P/B从5.56倍降至4.33倍，EV/EBITDA从57.59倍降至29.52倍，估值逐步收窄，显示市场对其未来增长的预期趋于理性。

关键信息

激励计划：授予140名中层管理人员210万份权益，其中208万份为限制性股票，2万份为股票期权，总摊销费用约2,433万元，对利润影响有限。
财务预测：2021-2023年营业收入预计分别为30.84亿/39.59亿/50.68亿，归母净利润预计分别为42.0亿/50.6亿/63.9亿，EPS分别为0.67/0.80/1.01元。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价48元，对应2022年60倍PE。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、销售不达预期等。