农业2018年策略报告_深挖子领域龙头_动物疫苗将成新亮点_22页_950kb

2018年农业板块策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年农业板块的表现及2018年的行业趋势，指出农业板块整体表现弱于大盘，但细分领域中龙头公司表现突出。报告认为2018年动物疫苗板块将成为行业新亮点，种子和饲料行业则需关注其产业链拓展和催化剂。

主要观点

• 农业板块整体表现较弱：2017年1~10月，农业板块指数下降9.39%，远低于沪深300和创业板的表现。
• 龙头行情显著：农业板块中，龙头公司如牧原股份、海大集团、生物股份和隆平高科表现突出，尤其是牧原股份涨幅超过100%。
• 生猪行业进入下行周期：2016年6月为猪价高点，2017年至今价格持续下行，行业仍具备扩栏动力。
• 动物疫苗板块增长确定性强：动物疫苗行业具备高毛利率和高增长潜力，主要来源于规模化养殖、宠物市场拓展和进口替代。
• 饲料行业需关注新业务拓展：饲料企业议价能力弱，但产业链拓展为行业带来新的增长点。
• 种业行业处于整合期：国内种业集中度较低，未来增长依赖新品种和海外扩张。

关键信息

2017年行情回顾

• 农业板块整体弱于大盘：2017年1~10月，农业板块指数下降9.39%，沪深300上涨21.05%，创业板下跌4.70%。
• 生猪板块表现突出：牧原股份涨幅达107.07%，成为行业龙头。
• 禽类养殖触底回升：上半年受禽流感影响，盈利下滑，但三季度已出现回升。
• 动物疫苗板块高增长：2017年前三季度，动物疫苗板块归母净利润同比增长19.3%，生物股份为行业龙头。
• 饲料与种业发展平稳：饲料行业营收同比增长14.33%，种业行业营收同比增长9.54%。

2018年行业展望

• 生猪价格继续下行：预计2018年猪价仍会下降，主要受行业扩栏和环保影响。
• 动物疫苗增长确定性强：行业空间扩大，市场苗渗透率提升将带来显著增长，生物股份为首选标的。
• 饲料行业拓展新业务：饲料公司向动物疫苗和养殖领域拓展，关注新业务成效。
• 种业行业期待催化剂：新品种推广和海外扩张是未来增长的关键。

投资建议

• 重点关注动物疫苗龙头：生物股份（600201）为动物疫苗板块龙头，预计2018年业绩持续高增长。
• 关注种子板块个股：隆平高科（000998）通过外延并购拓展产品线和市场，具备增长潜力。
• 关注生猪养殖板块配置机会：猪价下行周期中，关注龙头公司的短期波动带来的配置机会。

风险提示

• 突发疫病风险：可能对养殖行业和疫苗需求造成冲击。
• 极端天气风险：影响农作物产量和种业企业运营。
• 市场苗渗透不达预期：将直接影响动物疫苗企业盈利。

图表摘要

• 图1：沪深300、中证100涨幅居前。
• 图2：板块内涨幅居前的子领域龙头公司营收增幅。
• 图3：板块内涨幅居前的子领域龙头公司归母净利润增幅。
• 图4：生猪价格从2016年年中开始下行。
• 图5：部分生猪养殖上市公司2017年1~10月出栏量。
• 图6：牧原股份单季度毛利率下滑。
• 图7：鸡蛋价格跌破4元/公斤。
• 图8：肉鸡价格出现低点。
• 图9：动物疫苗板块毛利率长期维持高位。
• 图10：生物股份毛利率接近80%。
• 图11：动物疫苗板块营业收入维持正增长。
• 图12：动物疫苗板块归母净利润增速为19.3%。
• 图25：从祖代猪到商品猪出栏周期约两年半。
• 图26：动物疫苗板块长期有三方面扩大行业空间。
• 图27：生物股份营业收入、净利润持续高增长。
• 图28：生物股份毛利率、净利率维持高位。
• 图31：隆平高科营收和净利润持续增长。
• 图32：隆平高科2016-2017年度销售结构。

投资标的亮点

生物股份

• 行业地位：动物疫苗领域龙头，持续高增长。
• 财务表现：2017年前三季度实现营业收入13.25亿元，同比增长28.35%；归母净利润6.83亿元，同比增长40.71%。
• 毛利率与净利率：2017年前三季度毛利率达79.01%，净利率达51.52%。
• 产品拓展：推出猪圆环疫苗，收购辽宁益康，扩大产品线。

隆平高科

• 行业地位：种子行业龙头，拥有丰富种质资源。
• 财务表现：2017年1~9月实现营业收入12.59亿元，同比增长20.48%；归母净利润1.6亿元，同比增长60.18%。
• 外延并购：收购河北巡天、三瑞农科、惠民科技、湖南金稻，拓展杂交谷子、杂交食葵、杂交棉、杂交油菜等产品线。
• 海外市场：在海南设立海外研发中心，拓展菲律宾、印度、巴基斯坦等市场。

行业评级与投资建议

• 行业评级：看好（相对市场基准指数收益率5%以上）。
• 投资建议：继续关注细分领域的龙头公司，尤其是动物疫苗和种子板块。

风险提示

• 突发疫病风险：可能对养殖行业和疫苗需求造成影响。
• 极端天气风险：影响农作物产量和种业企业运营。
• 市场苗渗透不达预期：将直接影响动物疫苗企业盈利。

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
• 中性：相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

免责声明

本报告由东方证券制作，仅供客户使用，不构成投资建议，也不保证信息的准确性和完整性。投资者需自行承担风险。