20180122-新时代证券-宏观专题_2018年人民币汇率是贬是升还是稳__17页_1mb

2018年人民币汇率是贬是升还是稳？总结

核心内容概述

2018年人民币汇率走势预计延续双向波动的态势，而非单边升值或贬值。总体来看，人民币汇率将保持在合理均衡水平上的基本稳定。这一判断基于2017年人民币汇率的强劲表现以及2018年国内外经济环境的变化。

主要观点

2017年人民币汇率走强原因

• 美元指数走弱：2017年美元指数全年下跌约9.9%，尤其欧元、日元等非美货币显著升值，对美元形成压力。
• 非美货币走强：欧元等非美货币对美元普遍上涨，尤其是欧元涨幅达14.1%，成为美元走弱的主要驱动力。
• 贸易顺差扩大：2017年贸易顺差显著增加，资本外流得到控制，外汇储备连续11个月稳步回升。
• 国内经济韧性增强：2017年GDP增长6.9%，经济结构持续优化，服务业和工业产能利用率显著提升。
• 中美利差高位运行：中美短端及长端利差均保持在相对高位，有助于人民币汇率稳定。
• 金融监管趋严：金融去杠杆和监管政策有效控制了资本空转和金融风险，增强了人民币资产吸引力。
• 逆周期因子引入：人民币中间价形成机制引入逆周期因子，抑制了市场的顺周期行为，提升了汇率稳定性。

2018年人民币汇率展望

• 双向波动为主：2018年人民币汇率将延续双向波动趋势，不会出现单边大幅升值或贬值。
• 外因分析：
  • 美国减税政策可能推动美元反弹，导致人民币短期承压。
  • 中美贸易摩擦可能加剧人民币贬值压力。
  • 全球货币政策向紧缩回归，可能降低美元吸引力。
  • 地缘政治风险仍存，可能对全球市场造成扰动。
• 内因分析：
  • 长期走势取决于中国经济去杠杆和债务风险的消化。
  • 短期升值空间受限于2018年经济增速可能趋缓。
  • 金融监管持续推进，有助于稳定市场预期。
  • 外汇储备保持增长，对汇率形成支撑。

关键信息

• 2017年人民币涨幅：全年涨幅达6.2%，人民币对美元中间价上涨8.1%。
• 外汇储备变化：2017年外汇储备连续11个月回升，年末较年初增长近1300亿美元。
• CFETS指数表现：引入逆周期因子后，CFETS指数显著回升，全年涨幅2.8%。
• 经济结构转型：服务业对经济增长贡献率显著提高，经济向高质量发展转型。
• 金融监管成效：金融降杠杆取得初步成效，资本流动更加均衡，市场信心增强。
• 政策支持：央行通过调整外汇风险准备金率等措施，维持汇率稳定。

总结

2018年人民币汇率仍将保持在合理均衡水平上的基本稳定，受内外多重因素影响。在外部因素中，美元走势、中美贸易摩擦和全球货币政策变化将构成人民币汇率波动的主因。在内部因素中，经济增速、金融监管和资本流动将对汇率形成支撑。总体而言，2018年人民币汇率的支撑因素多于拖累因素，双向波动将是主要特征。

附录：分析师信息

• 首席经济学家：潘向东（执业证书编号：S0280517100001）
• 首席宏观分析师：刘娟秀（执业证书编号：S0280517070002）

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