警惕人民币兑美元汇率由升转贬——2021年人民币汇率回顾与2022年展望-18页_3mb

NIFD季报总结

核心内容概述

《NIFD季报》由国家金融与发展实验室发布，旨在系统跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济及金融监管等领域的动态，并评估相关金融风险。本季报重点分析了2021年人民币汇率的走势及其背后驱动因素，同时对2022年人民币汇率的未来变动进行了预测，强调了中美经济与货币政策的分化对人民币汇率的影响。

主要观点

• 人民币汇率走势：2021年人民币汇率整体呈现升值趋势，尤其是对美元、欧元和日元的升值幅度较大。
• 升值原因：人民币升值主要由强劲的出口表现、中国经济复苏早于其他主要经济体、以及中国外汇储备规模稳中有升等因素推动。
• 2022年预测：受美联储退出量化宽松政策及中美货币政策分化影响，人民币兑美元汇率可能由升转贬，预计在6.4-6.6区间波动。

关键信息

一、2021年人民币汇率运动特征

（一）人民币兑美元汇率

• 2020年12月31日至2021年12月31日，人民币兑美元中间价由6.5249升至6.3757，总体升值2.3%。
• 2021年12月9日升至年内最高点6.3498，较2020年5月29日升值11%。
• 汇率走势分为两个阶段：前期与美元指数负相关，后期在美元指数走强背景下仍保持升值。

（二）人民币兑欧元汇率

• 人民币兑欧元中间价由8.0250升至7.2197，总体升值10%。
• 2021年11月26日后汇率微幅波动，总体升值趋势未变。

（三）人民币兑日元汇率

• 人民币兑日元中间价由6.3236升至5.5415，总体升值12.4%。
• 分为三个阶段，其中9月22日后升值加速，涨幅达6.4%。

二、2021年人民币汇率走势强于预期的原因

1. 出口强劲：中国出口增速保持高位，货物贸易顺差创阶段性新高，推动人民币汇率走强。
2. 经济复苏领先：中国经济复苏早于其他主要经济体，长期利率高于主要发达经济体，增强了资本流入吸引力。
3. 外汇储备增长：中国外汇储备规模稳中有升，增强了市场对人民币汇率的信心。

三、2022年人民币汇率未来变动分析

（一）中美经济增速差异

• 2021年美国GDP增速为5.7%，中国为8.1%；2022年IMF预测美国GDP增速为4%，中国为4.8%。
• 2022年四季度美国GDP增速可能高于中国，经济增速差异缩小。

（二）中美通货膨胀差异

• 2021年美国CPI从1.4%升至7%，创1982年以来新高；中国CPI从-0.3%升至1.5%，整体可控。
• 2022年预计中国CPI温和回升，PPI回落，通胀压力有所缓解。

（三）中美货币政策差异

• 美联储将在2022年3月首次加息，退出量化宽松政策，推动美债收益率上升和美元指数高位盘整。
• 中国货币政策将坚持“以我为主”，可能呈现稳中有松态势，以应对经济下行压力。

（四）中美长期利率变动

• 2022年10年期美债收益率预计回升至2.0%以上，甚至可能达到2.4-2.5%。
• 10年期中国国债收益率在2021年呈下降趋势，利差收窄可能影响跨境资本流动。

（五）全球不确定性因素

• 疫情持续：Omicron变种病毒蔓延全球，可能对2022年经济增长造成冲击。
• 地缘政治风险：俄乌冲突和中美摩擦可能加剧，增加全球金融市场的不确定性。

四、2022年人民币汇率走势预测

• 预计人民币兑美元汇率可能贬值至6.5-6.6附近，总体在6.4-6.6区间波动。
• 人民币兑CFETS货币篮子指数已处于历史高位，有效汇率升值空间有限。
• 若中国货币政策边际放松，人民币汇率可能温和回落。

结论

本季报指出，2022年人民币汇率走势将受到中美货币政策分化、经济增速差异、通货膨胀变化以及全球不确定性因素的多重影响。人民币兑美元汇率可能由升转贬，但总体仍将保持在相对稳定的区间内。同时，人民币兑一篮子货币的有效汇率升值趋势可能有所放缓。